国泰君安-石药集团-01093.HK-2021年上半年股东净利同比增加32.3%-210826

1. 石药集团2021年上半年业绩略好于预期，主要得益于一笔人民币426百万元的按公平值计入损益之金融资产公平值变动的录入以及有效税率的下降。

2. 2021年上半年收入同比增加9.8%至人民币13,822百万元；股东净利同比上升32.3%至人民币3,063百万元。

3. 公司宣派每股0.06港元的中期股息，意味着派息率为19.5%。

4. 成药业务收入同比增长9.8%；恩必普销售受降价拖累，而肿瘤药销售增速反弹。

5. 成药2021年上半年的收入同比增长9.8%至人民币11,233百万元。

6. 神经系统疾病产品的销售同比下降5.1%，主要受恩必普降价拖累，其收入同比下降8.3%。

7. 抗肿瘤产品的销售同比增长26.6%，而主要产品克艾力、津优力和多美素的销售分别同比增长17.9%、12.8%和51.0%。

8. 心血管疾病产品的收入同比增长进一步加快至31.1%；玄宁与氯吡格雷的销售同比增速分别达到32.1%以及35.5%。

9. 抗感染产品的销售则录得3.2%的同比增长，而呼吸系统疾病产品与消化代谢疾病产品的销售分别同比下降25.7%与2.7%。

10. 原料药及其他产品收入增速强劲。

11. 2021年上半年，维生素C原料药业务录得人民币1,081百万元的收入，同比增加7.5%。

12. 抗生素原料药及其他业务的收入同比上升30.8%至人民币836百万元。

13. 功能食品及其它产品的收入同比倒退5.9%至人民币672百万元。

14. 利润率进一步回升。

15. 2021年上半年的毛利率/经营利润率分别同比上升1.2/5.5个百分点至76.1%/26.3%。

16. 成品药板块的经营利润率同比增长1.7个百分点至23.1%，受惠于成药业务的产品组合提升。

17. 由于维生素C原料药价格上行，原料药及其它产品的经营利润率增长2.4个百分点至21.6%。

18. 2021年上半年的净利润率同比上升3.8个百分点至22.2%。

19. 公司预计未来5年将有30余个创新药及新型制剂产品以及60余个仿制药上市，该等产品的上市将能支撑公司未来的高质量增长；特别是1）纳米技术平台研发的米托蒽醌脂质体、多西他赛白蛋白纳米粒、西罗莫司白蛋白纳米粒、顺铂聚合物胶束、紫杉醇白蛋白纳米粒（速溶）等产品；2）非肿瘤领域的超长效的GLP1-IgD/IgG1Fc融合蛋白、全球新的CX43抑制及激活抗体、基于酶法偶联的新型ADC及ISAC、基于新型不对称结构的CD20/CD47等双抗产品；以及3）针对新冠病毒突变株的多价mRNA疫苗、半年给药一次的小核酸药物都是具有全球专利及极具市场价值的重磅产品。

20. 公司近期在研发管线上有进展和新布局，我们将在8月27日的研发日后检讨公司的盈利预测及目标价。

21. 当前公司目标价为14.00港元，投资评级为“买入”。