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银河证券-【银河消费品零售李昂/甄唯萱】行业周报丨行业21H1同比增长超10%但仍未恢复至疫情前同期水平,维持推荐基本面表现向好的优质【公众号研报】-210907

上传日期:2021-09-07 19:39:00  研报作者:中国银河证券研究  分享者:hz7654321   收藏研报

【研究报告内容】


  零售 行业周报 ◆ 核心看点(8.30-9.5) 行情表现:上周(2021.8.30-2021.9.3)CS商贸零售指数上涨2.70%,跑赢上证指数(1.69%)、沪深300指数(0.33%)、深证成指(-1.78%)。 2021H1消费品零售行业报年报情况:我们定义消费品零售行业包含零售渠道类(超市、电商及代运营、购百、专业连锁)以及消费品类(个护用品、化妆品)共计6个子行业,覆盖公司96家。行业整体营收规模5410.47亿元,较去年同期增长10.62%,行业归母净利200.56亿元,较去年同期增长24.30%,行业扣非归母净利148.82亿元,较去年同期减少7.79%。整体来看,消费品零售行业业绩较去年提升,说明疫情造成的影响逐渐减小,行业整体处于复苏恢复状态;但与2019年同期相比,行业整体营收同比下降5.13%,扣非归母净利同比下降40.99%,整体未恢复至疫情前水平。 其中购百、化妆品、专营连锁表现突出,营收规模、归母净利和扣非归母净利较去年同期均正增长。电商行业营收规模有所增长,但是归母净利和扣非归母净利水平均有所下滑。超市行业表现较差,营收规模、归母净利和扣非归母净利均负增长,且扣非归母净利为负值。子行业中,超市、购百、专营连锁尚未恢复至2019年疫情前水平(不排除会计准则变更对于营收规模的影响),电商及代运营、个护用品、化妆品已恢复至疫情前水平。 具体来看,专业连锁的黄金珠宝类公司普遍实现了较为优异的营收增长,与后疫情时代婚庆等主流需求复苏、行业零售额恢复向好的大趋势一致;购百类则是上年同期受疫情管控等因素影响线下门店客流量及经营时长等,同时部分门店对于品牌客户采取免租政策,本期内在低基数的基础上有效恢复;化妆品类公司本身受疫情影响主要系线下销售,通过线上渠道多平台的补充,以及有效的营销及产品策略,行业整体保持高景气增长趋势;超市类公司营收与业绩普遍下降,系在上年高基数的基础上,叠加CPI波动、外部竞争加剧等因素,门店客单难以维系;电商类公司经营同样存在高基数的问题,疫情加速了部分电商平台和电商类服务的发展,后续各公司的业务调整对自身的经营影响更大,因此表现会出现分化;个护类公司营收大幅下滑则主要系上年多数公司生产口罩等防疫类物资,本期对应销售减少。 ◆ 推荐标的 维持全渠道配置的逻辑不变,推荐重点关注零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH );以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。 ◆ 风险提示 市场信心不足的风险;转型进展及效果低于预期的风险。 一、最新研究观点 1.本周行业要闻 2. 最新观点 上周(2021.8.30-2021.9.3)CS商贸零售指数上涨2.70%,跑赢上证指数(1.69%)、沪深300指数(0.33%)、深证成指(-1.78%)。年初至今行业指数累计下跌0.61%,跑赢沪深300(-0.88%)、上证指数(-1.08%)、深证成指(-3.07%)。与其他行业相比,上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第13,较前一周上升1名。 3. 子行业与龙头公司 上周贸易板块(0.54%)领涨,跑赢电商及服务板块(-0.68%),跑输专业市场经营板块(1.21%)、一般零售板块(4.07%)、专营连锁板块(5.27%)。 9月3日,在2021中国国际服务贸易交易会广东主题日活动上,广东省商务厅、珠海市人民政府相关代表介绍,为充分展示粤港澳大湾区服务贸易最新成果,共建新时代服务贸易创新发展平台、交流合作平台,打造粤港澳服务贸易创新发展新高地,首届粤港澳大湾区服务贸易大会将于2021年10月28日至30日在珠海国际会展中心举办。据悉,粤港澳大湾区服务贸易大会由广东省商务厅、珠海市人民政府共同主办,香港贸易发展局、澳门贸易投资促进局协办,珠海华发集团负责执行。本届粤港澳大湾区服务贸易大会以“服务贸易联通粤港澳,打造新发展格局战略支点”为主题,将围绕数字贸易、会展服务、中医药服务、品质生活服务等重点领域,举办开幕式、主论坛、分论坛、展览展示等系列活动,打造链接粤港澳、推动湾区高质量发展的又一创新平台。 9月4日,商务部副部长王炳南在“数字贸易发展趋势和前沿高峰论坛”上表示,我国将加快构建数字贸易顶层设计,借鉴国际高水平经贸规则,深入研究并提出适合我国国情的数字贸易战略布局和工作举措。在2020年数字贸易额近3000亿美元的基础上,“十四五”期间我国可数字化的服务贸易进出口总额预计将超过4000亿美元,占服务贸易总额的一半左右。 贸易板块中,苏美达(600710.SH,9.85%)、厦门国贸(600755.SH,8.19%)、东方创业(600278.SH,4.70%)等公司上周领涨;江苏国泰(002091.SZ,-9.68%)、东方银星(600753.SH,-7.13%)、宁波中百(600857.SH,-2.23%)等公司上周领跌。 零售类行业子板块中,百货板块(6.35%)、专营连锁板块(5.27%)、一般零售(4.07%)、超市及便利店板块(2.76%)涨幅较大,珠宝首饰及钟表板块(1.69%)、专业市场板块(1.21%)、贸易板块(0.54%)、综合业态板块(0.17%)涨幅居中,电商板块(-0.68%)、其他连锁板块(-1.85%)呈下跌趋势。 2021H1中报总结 消费品零售行业整体情况 我们自定义的消费品零售行业包含渠道类(超市、电商及代运营、购百、专业连锁)以及消费品类(个护用品、化妆品)共计6个子行业,覆盖公司96家。行业整体营收规模5410.47亿元,较去年同期增长10.62%,行业归母净利200.56亿元,较去年同期增长24.30%,行业扣非归母净利148.82亿元,较去年同期减少7.79%。 消费品零售行业中购百、化妆品、专营连锁表现突出,营收规模、归母净利和扣非归母净利较去年同期均正增长。电商行业营收规模有所增长,但是归母净利和扣非归母净利水平均有所下滑。超市行业表现较差,营收规模、归母净利和扣非归母净利均负增长,且扣非归母净利为负值。子行业中,超市、购百、专营连锁尚未恢复至2019年疫情前水平(不排除会计准则变更对于营收规模的影响),电商及代运营、个护用品、化妆品已恢复至疫情前水平。 整体来看,消费品零售行业业绩较去年提升,说明疫情造成的影响逐渐减小,行业整体处于复苏恢复状态。但与2019年同期相比,行业整体营收同比下降5.13%,扣非归母净利同比下降40.99%,整体未恢复至疫情前水平。 零售渠道类-专业连锁行业 专业连锁行业覆盖公司20家,2021H1行业整体营收规模3207.44亿元,较去年同期增长14.43%,行业归母净利98.12亿元,较去年同期增长92.08%,行业扣非归母净利61.67亿元,较去年同期增长89.46%。与2019年同期相比,行业整体营收同比增加12.95%,扣非归母净利同比下降14.24%,整体未恢复至疫情前水平。 专业连锁行业中,营收规模最大的苏宁易购(002024.SZ,1.89%)在2021H1表现较差,营收规模、归母净利和扣非归母净利均同比大幅下滑,连续两期出现营收规模的下滑;随着经济逐渐筑底反弹,上半年社会消费品零售总额同比增长23%,较 2019 年同期增长 9%,两年平均增长 4.4%,局部地区零星散发疫情仍有发生,消费市场复苏仍面临一些不确定因素。公司主营业务为商品零售及服务业务,主要商品涵盖家电 3C、日用百货等类目,并配套提供物流配送及售后服务。上半年尤其是二季度,受到阶段性流动性压力,对经营带来的影响,报告期内公司实现营业收入 936.06 亿元,同比下降 20.96%,其中二季度营业收入同比下降 34.64%。公司商品销售规模 1,285.75 亿元,同比下降 33.76%。 2021H1 华致酒行(300755.SZ,0.00%)总营收实现了 67.36%的高速增长,随着疫情管控趋于常态化,线下餐饮宴请等酒类消费恢复,行业需求与景气提升;在此大环境下,公司业绩快速增长,表现亮眼。从季度的角度来看,一季度公司营收实现高速增长,脱离疫情疫情影响后营收增长恢复至高速区间,受海外疫情、就地过年等因素的影响,一季度内元旦、春节期间国内的聚餐场景增加,且国内防控步入常态化,婚宴、商务宴请、企业年会等多种场景的消费恢复,叠加春节旺季产品备货计划与营销策略得当;二季度为传统淡季,公司营收增速环比一季度略有回落,但与历史水平相比仍处于快速增长区间,保持强劲的增长态势。 此外,板块内的黄金珠宝类连锁公司在上半年内普遍实现了较为优异的营收增长,这与上半年社消中珠宝类细分品类的零售额增速实现大幅回升的行业大趋势相似。我们监控的9家黄金珠宝类上市公司平均营收达到38.02%,有7家的营收规模均超过了2019年的同期水平,行业整体向好。后疫情时代婚庆等主要需求场景逐步复苏,礼赠与自购需求并存。 零售渠道类-超市行业 超市行业覆盖公司12家;2021H1行业整体营收规模1037.13亿元,较去年同期减少4.80%,行业归母净利1.54亿元,较去年同期减少94.97%,行业扣非归母净利-1.97亿元,较去年同期减少108.88%。与2019年同期相比,行业整体营收同比下降6.44%,扣非归母净利同比下降94.65%,整体未恢复至疫情前水平。 超市行业中,永辉超市(601933.SH,1.53%)、百联股份(600827.SH,5.50%)、家家悦(603708.SH,1.83%)营收规模在整个超市行业中排名前三,分别占比45.17%、17.76%和8.49%。永辉超市报告期实现营业收入 468.27 亿元,同比下降 7.30%,但较 2019 年同期的 411.76 亿元出现同比增长,两年的复合增速约为 6.64%。2021H1 营收下滑主要是受到内外部因素的综合影响,其中外部受社区团购低价扩张及疫情防控常态化的影响,内部受公司主动调结构,降库存的影响。家家悦商业收入占比 90.99%仍为公司主要营收来源,较去年同期小幅下降,工业及其他营收增速较大但基数占比仍较小。按产品拆分,公司食品化洗及百货类产品较去年同期实现较大增长,食品化洗类在营收中占比最高,生鲜类产品较去年同期有较大幅度下跌,可能系2020年同期公司具备供应链优势的生鲜领域营收规模占比得到了进一步提升,基数较大。预计未来公司仍继续加大对生鲜品类供应链的投入用于构筑自身独有的差异化竞争优势,以此抵御新零售业态对传统线下超市的分流与挤压。 整体来看,超市行业业绩下降主要是受疫情影响,在上年高基数的营收规模基础上,叠加CPI(例如猪肉价格)的波动,门店客单难以维系,同时部分公司今年展店计划实施进度较为缓慢,新开店扩张较少的同时出现闭店或是经营调整较多。 零售渠道类-购百行业 购百行业覆盖公司34家,2021H1行业整体营收规模717.17亿元,较去年同期增长16.29%,行业归母净利50.66亿元,较去年同期增长106.99%,行业扣非归母净利43.95亿元,较去年同期增长206.69%。与2019年同期相比,行业整体营收同比下降50.17%,扣非归母净利同比下降29.87%,整体未恢复至疫情前水平。行业整体与2019年同期不构成有效可比,主要系会计准则变更,采取净额法计算百货类门店营收后对规模的绝对值影响较大。 购百行业覆盖公司较多,各个公司的营收规模较为均匀,重庆百货(600729.SH,-8.93%)规模最大,占比16.43%,其余公司营收规模占比均不超10%,说明购百行业的竞争较为激烈。 2021H1,重庆百货营业收入增加主要为公司百货、电器、汽贸等主要业态上年同期受疫情影响,基数较低。各地区百货业态同比增速较大,系百货加强战略品牌平台建设;超市业态出现显著下滑,符合必选消费的大环境趋势;电器业态营收较为稳定;重庆地区的汽贸业态表现亮眼,同比增速较大,在各地区各业态营收增量占比中拔得头筹,带来了重庆地区主营收的高速增长,源于公司电器、汽贸完成组织架构重构,实现管理层级扁平化。2021Q1 较去年同期增长幅度较大,系 2020Q1 受同期受疫情影响最大,基数较低,2021Q1 精准实施调控政策,经济持续稳定恢复,生产需求继续回升,就业物价总体稳定,新动能快速成长,质量效益稳步提高。2021Q2 较去年同期小幅下跌,但由于二季度为公司传统销售淡季,因此整体所受影响较小。 消费品类-化妆品行业 化妆品行业覆盖公司14家,2021H1行业整体营收规模235.24亿元,较去年同期增长30.14%,行业归母净利23.31亿元,较去年同期增长39.31%,行业扣非归母净利21.81亿元,较去年同期增长45.14%。与2019年同期相比,行业整体营收同比增加41.91%,扣非归母净利同比增加17.38%,整体恢复至疫情前水平。 化妆品行业中赞宇科技(002637.SZ,-3.21%)、上海家化(600315.SH,-6.60%)、水羊股份(300740.SZ,4.20%)的营收规模排行前三,分别占比21.27%、17.90%和9.01%。两面针的归母净利同比大幅下滑,科思股份(300856.SZ,2.92%)、青松股份(300132.SZ,4.83%)、丸美股份(603983.SH,-2.88%)、嘉亨家化(300955.SZ,-10.30%)的净利同比下降,其余公司均实现了正增长。 上海家化上半年线上渠道实现主营收入 16.07 亿元,同比增长 12.67%,公司在报告期内积极开拓线上渠道,如拼多多、抖音等电商平台,搭建私域生态,有效实现线上渠道的业绩增长。线下渠道在脱离疫情影响后恢复增长,同时受益于公司数字化营销策略,报告期内实现营收 25.99 亿元,较上年同期增长 15.19%。此外,公司积极开拓新零售业务,该业务占国内线下业务超 10%,同比增长 148%,增长态势强烈。 水羊股份2021Q1、Q2 较去年同期均实现较大幅度的增长,营业收入 Q2 环比 Q1 增加,符合公司往年淡旺季规律;同时二季度公司根据季节特性推出爆款新品,小迷糊成功打造了爆款产品“战痘白泥”,单品连续数月销量超过 40 万瓶,5 月销量为天猫面膜品类 TOP1,并连续数月位居天猫泥膜品类榜单前列,“618 大促”公司在各线上平台销售额均位居前列。 丸美股份2021H1总营收实现正增长(上年同期为负增长),在低基数的基础上,同比增速达到10.09%。疫情影响逐步渐弱后,上半年公司收入开始恢复稳定扩张,主营化妆品业务对总营收增长贡献达 97.98%;其他业务为出售纸箱等废品的收入,规模体量相对极小,对公司的整体营收规模没有造成明显影响。整体业绩同 2019 年疫情前水平相比,仍实现 7.23%的正向扩张,由此我们认为公司当前业已完成恢复性增长。 贝泰妮(300957.SZ,0.59%)2021H1营收同比大幅增长,从季度的角度来看,一季度营收得益于线上有针对性的宣传推广投入持续保持强势增长以及线下开展例如“3·8 女神节”等应节营销活动恢复销售活力,销售额较上年同期增长 59.32%。二季度受“6·18”年中大促活动影响,同时为防晒等单品的销售旺季,销售额较一季度明显增长,实现 9.04 亿元。 消费品类-个护用品行业 个护用品行业覆盖公司10家,2021H1行业整体营收规模136.74亿元,较去年同期减少4.73%,行业归母净利14.02亿元,较去年同期减少51.99%,行业扣非归母净利11.58亿元,较去年同期减少59.15%。与2019年同期相比,行业整体营收同比增加51.79%,扣非归母净利同比增加109.84%,整体恢复至疫情前水平。 个护行业除百亚股份(003006.SZ,-10.55%)、中顺洁柔(002511.SZ,-12.35%)外,其余公司营收规模均同比下滑。10家公司中,只有百亚股份实现了营收和净利的正增长。原因公司报告期内持续聚焦主营产品,以卫生巾为主体,婴儿裤成人裤同步发展的经营模式,核心产品卫生巾在主营收中占比进一步提升,自有纸尿裤品牌呈现低速增长(在脱离疫情影响后收入开始企稳,有略微的增长,但仍低于19年同期的水平),ODM业务自2020年末至今规模持续萎缩,主要系公司发展策略逐步调整,不再主动接洽新客户的ODM业务所致;目前主打中高端定位的卫生巾品牌“自由点”是公司营收的主要构成及营收增量的主要来源。并且一次性卫生用品行业内产品需求的季节性波动较小,女性的卫生巾、婴幼儿的纸尿裤等产品具有一定的刚需属性;但从公司招股说明书中可知,一方面线上促销等活动场景会带来销售额的变化,一次性卫生用品的囤货属性突出;另一方面,夏季炎热会导致婴儿纸尿裤销量低于秋冬时节。本年度二季度营收环比一季度出现轻微收窄符合淡旺季的历史规律,与疫情前2019年的走势基本一致。 豪悦护理(605009.SH,-2.51%)2021H1 营收整体下滑,营业收入变动的原因主要系公司防疫产品(归属于其他用品分类)销售下降所致。个护行业业绩整体下滑的原因主要是疫情防控常态化,相比2020年,个护行业销售疫情防控物资减少,由此带来了营收规模的缩减和净利的下滑。 零售渠道类-电商及代运营行业 电商及代运营行业覆盖公司6家,2021H1行业整体营收规模77.24亿元,较去年同期增长13.22%,行业归母净利8.85亿元,较去年同期减少5.94%,行业扣非归母净利7.80亿元,较去年同期减少9.13%。与2019年同期相比,行业整体营收同比增加29.56%,扣非归母净利同比增加5.88%,整体恢复至疫情前水平。 电商行业中,吉宏股份(002803.SZ,0.78%)、丽人丽妆(605136.SH,-0.51%)和南极电商(002127.SZ,-12.39%)营收规模排名前三,分别占比32.25%、24.03%和21.50%。其中,南极电商的净利同比下滑42.85%,对行业整体表现产生了不小的影响。 吉宏股份互联网业务及包装业务增长稳健,助推总营收的提升。公司是一家“线上+线下”全方位集成营销综合解决方案提供商,致力于互联网 TO C 端精准营销跨境电商,以及全案设计包装业务。报告期内,公司积极应对疫情冲击,及时调整海外地区销售策略, 持续优化供应链资源多平台投放。2021H1 公司跨境电商业务订单规模较上年同期增幅超过 60%。订单量上升助推公司抓取更多市场份额,头部效应凸显,互联网板块业务营收增长可观。此外,公司包装业务聚焦日常快消品包装市场, 受益于主要客户稳健增长的经营状况、国内外禁塑令的推进和力度的持续加大,以及 2020 年完成厂区建设并投产的宁夏、孝感包装工厂在报告期内逐步释放产能,公司包装业务营收保持良好的增长态势。 各板块内本周重点公告 百货及综合业态板块:杭州解百公司监事、监事会主席林虎山辞职;天虹股份发布最新回购公司股份进展 8月31日,杭州解百(600814.SH,-0.16%)收到公司监事、监事会主席林虎山先生递交的辞职报告。林虎山先生因退休申请辞去公司第十届监事、监事会主席职务,辞职后将不在公司担任其他任何职务。 9月2日,天虹股份(002419.SZ,4.20%)发布最新回购公司股份进展,天虹股份于2021年2月5日首次通过回购专用证券账户,以集中竞价方式回购公司股份。截至2021年8月31日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式回购公司股份557.25万股,占公司总股本的比例为0.46%;回购股份最高成交价为7.2元/股,最低成交价6.87元/股,已使用资金总额为0.39亿元(不含交易费用)。 电商及服务板块:壹网壹创实际控制人、董事长增持股份计划实施完毕 9月1日,壹网壹创(300792.SZ,10.56%)实际控制人、董事长增持股份计划实施完毕。实际控制人、董事长林振宇先生基于对公司内在价值及未来发展前景的信心,以及对公司股票价值的合理判断,拟通过包括但不限于集中竞价或大宗交易等方式增持公司股份,增持金额为不低于人民币5000万元且不超过10000万元,自2021年3月1日至2021年9月1日实施完成。截至本公告日,林振宇先生通过集中竞价及大宗交易方式累计增持公司股份 103.21万股,累计增持金额5290.13万元,本次增持计划已实施完毕。此次股份增持,对于公司的向好发展,有较大的正向作用;借此可以向市场传达公司管理层对于公司经营的乐观预期与信心。 化妆品板块:青松股份董事辞职 9月2日,青松股份(300132.SZ,4.83%)董事辞职,公司董事柯静女士因个人原因申请辞去公司第四届董事会董事及审计委员会委员的职务。辞去上述职务后,柯静女士仍继续在公司全资子公司任职。柯静女士董事职务的原定任期至2023年8月4日第四届董事会届满之日止。截止本公告披露日,柯静女士未直接或间接持有公司股份,不存在应履行而未履行的承诺事项。柯静女士的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数,也不会影响公司董事会的正常运作,因此柯静女士的辞职申请自送达公司董事会之日起生效。公司将尽快按照法定程序完成董事的补选工作。 二. 核心组合表现 1. 核心推荐组合 2. 核心关注组合 3. 国内外行业及公司估值情况 国内与国际重点公司估值: 我们筛选全球市值在100亿美元以上(及接近100亿美元)的24家国际商贸零售龙头公司,计算了其2021年度Q1及2020年度Q1的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看,2年度Q1收入增速平均为46.42%,中位数为34.86%,多数处于30%~70%区间。20年度Q1收入同比增速平均为-10.34%,中位数为2.54%,多数位于20%~50%区间。从净利润角度看,21年度Q1净利润增速平均为-670.47%,中位数为102.73%,多数处于80%~200%区间,其中京东增幅为305.49%;上一年度净利润同比增速平均为-211.62%,中位数为-34.41%,多数位于-200%~20%区间,其中京东增幅为589.00%。而观察其目前所对应的估值水平(以2021.8.27计),市盈率平均为1.19倍,主要位于0~29倍之间。 A股市场,我们列示国内市值居前的27只商贸零售行业白马股及重点覆盖公司如下表。从净利润角度看,其21年第一季度净利润平均增加4748.82%,中位数为101.41%,多数位于-66%~220%区间;20年第一季度净利润平均增速为-130.77%,中位数为-93.62%,多数位于-200%~40%区间。从收入角度看,27只白马股21年第一季度收入平均增加14.61%,中位数为10.24%,主要处于-30%~82%之间,其中苏宁易购降幅为6.63%;20年第一季度的收入平均增速为-3.42%,中位数为2.08%,多数位于-22%~18%之间。而观察其目前所对应的估值水平(以2021.8.27计),市盈率平均为24.11倍,估值中位数为16.39倍,主要位于-9 ~53倍之间。 三. 风险提示 国外疫情输入的风险;新零售推进不达预期的风险;转型进展及效果低于预期的风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号|zgyhzqyj 本文摘自报告:《【银河消费品零售李昂团队】零售&化妆品行业周报_消费品零售行业21H1同比增长超10%但仍未恢复至疫情前同期水平,维持推荐基本面表现向好的优质标的》 报告发布日期:2021年9月5日 报告发布机构:中国银河证券 报告分析师: 李 昂 执业证书编号:S0130517040001 甄唯萱 执业证书编号:S0130520050002 李昂 消费品零售及化妆品团队负责人。曾任社服行业研究员、商业零售行业主分析师,具备消费产业跨多行业研究经验。 甄唯萱 消费品零售及化妆品行业分析师。2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究,擅长深度挖掘公司基本面。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系: 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明: 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司(以下简称“银河证券”)研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的,或含有“银河研究”,或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台,本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告,本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载,本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容,如需了解详细、完整的证券研究信息,请参见银河证券研究院发布的完整报告,任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用,订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力,保持自身的独立判断,不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险,订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断,相关的分析结果及预测结论,会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告,在不发出预先通知的情况下做出更改,敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告,均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见,敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注,请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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