东兴证券-光环新网-300383-IDC业务位置优越，静待在手项目投产-210907

　　光环新网(300383)
　　事件：公司21H1实现营业收入39.36亿元，YoY-0.94%；归母净利润4.48亿元，YoY-0.74%。其中，21Q2实现营业收入19.76亿元，YoY+26.72%；归母净利润2.24亿元，YoY-2.77%。
　　IDC业务稳定增长，在手项目逐步投产。公司不断强化一线核心区域布局，提升在手项目竞争力，目前已形成以北京、上海为中心，分别辐射京津冀、长三角的多区域布局，已投产机柜数量超过4万个。21H1，公司IDC业务营收8.76亿元，同比增长8.47%；毛利率56.97%，同比提高3.32pct；房山一期项目产能进一步释放，已投产机柜规模达到60%以上，预计年内全部投产。同时，房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期等在手项目或于2022年上半年逐步投放，有望进一步巩固在一线区域的优势。
　　云计算业务受外部因素冲击，与亚马逊云科技合作顺利。21H1云计算业务营收29.21亿元，同比降低3.18%。由于新冠疫情对旅游业、实体经济的冲击，以及“双减”政策对线上教育行业的影响，子公司无双科技的业务受到一定影响，目前正积极调整客户结构，加大新业务方向的研发。主要的AWS业务进展顺利，21H1推出了24项新产品，新落地服务和功能数量同比增长50%。随着无双业务的调整以及AWS业务的扩展，未来云业务有望恢复稳定增长。
　　北交所设立带动环京IDC需求，公司位置优越有望受益。由于互联网、金融等企业的总部主要集中在我国北上广深等一线城市，出于降低网络时延及提升运维便利性的考虑，客户仍会优先选择在一线城市拥有机房资源的IDC厂商。其中，金融客户对IDC的位置及服务质量最为看重，价值量最高。我们认为，北交所的设立将会带动环京IDC的增量需求，拥有优越地理位置的IDC厂商将最为受益。随着公司房山二期等项目逐步上架，公司稳固北京地区的优势，在沪深布局逐渐深化，未来有望充分享受IDC核心市场的稀缺性溢价。
　　盈利预测与投资评级：由于云计算业务面临外部不确定性，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2021-2023年营收分别为79.85、93.69、107.17亿元，净利润分别为9.71、11.34、13.07亿元，对应EPS分别为0.63、0.73、0.85元。当前股价对应PE值分别为23、20、17倍。公司EV/EBITDA分别为14、12、10倍。我们看好公司凭借出色的运维水平和资源优势，抓住IDC行业红利，维持“推荐”评级。
　　风险提示：IDC上架速度不及预期，云资本开支不及预期。