国元证券-铂力特-688333-铂力特首次覆盖报告：金属3D打印龙头，航空航天“铸剑人”-210905

　　铂力特(688333)
　　报告要点：
　　国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造 20 余年得硕果公司金属增材制造（3D 打印） 技术始于黄卫东团队，技术最早可追溯至 1995年， 2001 年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利， 2011 年科研成果转化创立铂力特。我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大量自研技术，背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕 20 余年，在技术上处于全球第一梯队。截至 2021 年 6 月底公司拥有授权专利 180项，其中发明专利 56 项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术，研发实力雄厚。
　　行业正处高速发展时期，公司优选航空航天黄金赛道快速成长
　　回顾 3D 打印技术发展历程，我们认为当前正处于 3D 打印从因“概念”受到追捧，到技术逐渐成熟，通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段，全球市场规模有望维持 20%CAGR 高速增长并在 2026 年达到 372亿美元。3D 打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量生产，到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域，成为了当前阶段 3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天领域多年，支持了国家 60 余项重点型号建设，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”， “十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造，有望在其中充分受益。
　　一体化生态布局， “设备”+“服务”双轮驱动增长
　　公司当前业务以设备（销售 3D 打印机）与服务（提供产品 3D 打印服务）为主。其中设备公司已基本完成从代理向自研转换，自研设备性能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“Know How”，有望持续保持竞争优势。2020 年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长 131%、206%，伴随着下游主机厂投产 3D 打印零部件，设备出货量有望保持高增长。 对于公司服务业务，我们认为核心优势除技术积累外，在于一体化布局带来的协同效应，公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同，各个环节严格把控，服务附加值较高，打造“铂力特品牌”服务，有望在当前金属 3D 打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。
　　投资建议与盈利预测
　　预计公司 2021/2022/2023 年分别实现营业收入 6.25/8.90/11.90 亿元，实现归母净利润 0.03/1.57/3.01 亿元（考虑股权激励费用 1.68/0.87/0.47 亿元），对应当前 PE5540X/108X/56X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合考虑 3D 打印行业潜在成长空间与公司金属 3D 打印龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　金属 3D 打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。