国泰君安-杭可科技-688006-2021年中报点评：业绩低于预期，利润率将大幅反弹-210906

1. 结论：公司2021H1实现营收10.8亿元（+76.9%），归母净利润1.27亿元（-35.8%），Q2实现营收7.63亿元（+73.1%），归母净利润0.75亿元（-49.8%），低于预期。

2. 考虑到公司毛利率承压、海外收入确认进度可能不及预期，下调2021-23年EPS至1.28（-0.17）、2.27（-0.2）、3.25（-0.4）元，基于行业估值水平给予2021年90倍PE，上调目标价至115.2元，增持。

3. 毛利率大幅下降，费用支出增加影响净利。

4. 2021H1公司综合毛利率28.4%（-22.5%），Q2单季毛利率23.8%（-30.7%），主因是2021H1确认收入主要来自国内客户、2020H1订单价格较低，2021H2随着海外收入增加、国内确认高质量订单，毛利率将有大幅回升。

5. 上半年公司股份支付费用同比增长0.28万元、汇兑损失同比增长0.38亿元、政府补助同比减少0.2亿元，对净利润产生较大影响。

6. 营收、存货增长较好，新签合同高增。

7. 截至2021H1公司营收账款及票据6.7亿元（+49.6%）、存货10.05亿元（+30%）。

8. 21年H1新签合同已超去年全年，9月3日中标比亚迪5.22亿合同，下半年合同将继续大幅增加。

9. 锂电设备持续高景气，公司积极加强技术储备。

10. 我们测算2021-2023年全球锂电池新建产能300GWh、450GWh、600GWh，对应设备市场空间超2500亿元，公司将充分受益LG、SK、三星、亿纬锂能等主流电池厂的后续扩产。

11. 公司在4680圆柱充放电一体机、圆柱整线、物流仓储等方向均有在研项目，为未来发展进行积极储备。

12. 风险提示：下游招标进度不及预期。