中信期货-大宗商品策略周报：供给约束，部分商品再创新高-210906

1. 近期大宗商品运行逻辑及展望最近大宗商品主要是需求下行与供给约束的矛盾，导致大宗商品各品种之间比较分化。

2. 从需求来看，我们可以看到的是全球经济见顶的迹象越发明显，从周期的角度来看，大宗商品整体需求将趋于下行，对强周期的铜、原油、钢材等商品需求均是不利的，这导致了铜和原油价格在最近几个月的震荡下行。

3. 但是目前金融属性对于商品还存在一定的支撑，近期美联储主席鲍威尔的表态相对比较鸽派，加上美国的就业数据不及预期，这使得taper预期延后，这也使得原油、铜和贵金属在上周延续反弹。

4. 从供给来看，今年以来，由于进口受限以及国内产量难以提升，碳元素持续紧缺，导致动力煤、焦煤、焦炭持续强势，上周再创新高。

5. 而近期的压减粗钢产量以及能耗双控的相关政策，使得相关商品钢材、铁合金、铝、PVC等进一步反弹，部分商品再创新高。

6. 对于后期市场的进一步走势，我们认为大宗商品未来的分化将持续，未来主要把握两个方向的做多机会：一是需求仍处于扩张周期，包括处于地产后周期的品种以及受到新能源行业发展支撑的品种，如玻璃、纯碱，铝、PVC等；二是部分供给继续受限的品种，如动力煤、焦煤焦炭，合金、铝等。

7. 未来主要把握做空机会的品种，主要是需求趋于走弱，供给端趋于扩张的品种，如铁矿，以及受到美联储紧缩影响比较大的贵金属。

8. 相对震荡偏弱的品种，主要是需求趋于走弱，但供给回升相对缓慢的铜、原油，未来整体上是以反弹抛空为主。

9. 而需求明显走弱，但供给同样大幅受限的钢材可能总体上处于宽幅震荡格局，未来对钢材主要应该把握节奏性的机会，我们认为前两个月钢材需求的疲弱，除了内生性的经济下滑之外，同时也受到疫情和洪涝灾害的影响，部分需求可能会在旺季期间回补，导致需求出现一定的回升，在供给受限的背景下，将推动钢价出现反弹，可以把握其中阶段性的做多机会。