天风证券-中报落地之后,科创板关注哪些行业?【天风策略·科创掘金】【公众号研报】-210906

　　摘要 核心结论： 1. 21Q2科创板业绩增速表现较为亮眼，景气度维持在高位。截至9月1日，科创板Q2业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看，科创板整体业绩增速持续性较好，尽管相较于21Q1有所下滑（Q1基数效应较为显著），但仍然维持在相对高位。 2.从市值结构来看，中盘股个股业绩景气度更佳。我们按照市值大小将个股分为7组并计算其业绩增速中位数并比较和21Q1、20Q4的增速情况。结合改善幅度和绝对增速来看，21Q1景气度较高的个股主要集中大中市值区间，而Q2增速景气度市值区间进一步下沉，中盘股景气度表现更佳，而大市值个股景气度有所回落。 3.从一级行业来看，有色金属、机械、军工、电子、化工依然保持比较高的景气度，电气设备、计算机、公用事业景气度回落幅度较大。其中，有色金属是唯一一个业绩增速仍在继续扩张的行业，军工、电子、机械、化工虽然在基数效应下较Q1有所回落，但景气度仍然处在相对高位。通信Q2较Q1改善显著，但整体增速仍然处在较低的位置。相比之下，电气设备、公用事业、计算机Q2景气度有所回落，其中公用事业Q2业绩增速由正转负。 4.从二级行业来看，金属非金属新材料、半导体、地面兵装、生物制品、电源设备、化学制药景气度较高，通信设备改善幅度最大，电子制造、通用机械、计算机应用、环保工程、塑料景气度有所走弱。在二级行业中，金属非金属新材料景气度保持在高位且较Q1进一步扩张，而半导体、电源设备、生物制品、化学制药Q2业绩增速虽然较Q1走平或小幅下滑，但业绩增速仍然保持在30%以上。通信设备Q2改善幅度最大，但业绩增速仅为个位数。在Q2业绩增速低于20%的二级行业中，电气自动化设备、电子制造、计算机应用、环保工程服务、塑料业绩业绩增速下滑幅度都在30个百分点以上。 5. 中报落地后，结合后续的景气度情况，建议关注科创板景气度较高、但股价表现相对于A股对应行业表现不佳的【半导体】和【军工电子原材料】以及后续景气度有望大幅改善的【新能源车】，同时可以关注景气度较高、在政策不确定性冲击下超跌的【疫苗生物制品】及【CXO】。 （1）从目前来看，科创板半导体及军工电子景气度较高，Q2增速在45%以上，但年初至今涨幅不足10%且相对于A股对应行业分别跑输12和6个百分点。结合科技产业周期、21年业绩增速预测情况来看，科创板的半导体及军工行业景气度有望维持在高位，与A股的对应行业股价表现差距有望收敛；除此之外，从万得一致盈利预测来看，科创板的新能源车板块21年业绩增速有望大幅改善，后续股价表现有较大的修复空间。 （2）从中报及21年业绩增速预测来看，科创板疫苗生物制品及CXO景气度都维持在相对高位，但在政策不确定性的冲击下，年初至今表现较差且跑输对应A股行业。后续随着监管政策的逐步落地以及对过度担忧情绪的修正，科创板的疫苗生物制品及CXO有望迎来股价修复。 01 本周主要观点 21Q2科创板业绩增速表现较为亮眼，景气度维持在高位。截至9月1日，科创板Q2业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看，科创板整体业绩增速持续性较好，尽管相较于21Q1有所下滑（Q1基数效应较为显著），但仍然维持在相对高位。 从市值结构来看，中盘股个股业绩景气度更佳。我们按照市值大小将个股分为7组并计算其业绩增速中位数并比较和21Q1、20Q4的增速情况。结合改善幅度和绝对增速来看，21Q1景气度较高的个股主要集中大中市值区间，而Q2增速景气度市值区间进一步下沉，中盘股景气度表现更佳，而大市值个股景气度有所回落。 从一级行业来看，有色金属、机械、军工、电子、化工依然保持比较高的景气度，电气设备、计算机、公用事业景气度回落幅度较大。其中，有色金属是唯一一个业绩增速仍在继续扩张的行业，军工、电子、机械、化工虽然在基数效应下较Q1有所回落，但景气度仍然处在相对高位。通信Q2较Q1改善显著，但整体增速仍然处在较低的位置。 相比之下，电气设备、公用事业、计算机Q2景气度有所回落，其中公用事业Q2业绩增速由正转负。 进一步从二级行业来看，金属非金属新材料、半导体、地面兵装、生物制品、电源设备、化学制药景气度较高，通信设备改善幅度最大，电子制造、通用机械、计算机应用、环保工程、塑料景气度有所走弱。在成分股数量超过5个的二级行业中，金属非金属新材料景气度保持在高位且较Q1进一步扩张，而半导体、电源设备、生物制品、化学制药Q2业绩增速虽然较Q1走平或下滑了10-20个百分点，但业绩增速仍然保持在30%以上。通信设备Q2改善幅度最大，但业绩增速仅为个位数。在Q2业绩增速低于20%的二级行业中，电气自动化设备、电子制造、计算机应用、环保工程服务、塑料业绩业绩增速下滑幅度都在30个百分点以上。 中报落地后，结合后续的景气度情况，建议关注科创板景气度较高、但股价表现相对于A股对应行业表现不佳的半导体和军工电子原材料以及景气度有望大幅改善的新能源车，同时可以关注景气度较高、在政策不确定性冲击下超跌的疫苗生物制品及CXO。从一年维度来看，不论市场风格如何，整个A股市场仍然符合景气投资主线，股价表现与景气度呈现出显著的正相关关系。 对于后续科创板的配置，我们建议围绕该逻辑布局以下两个方向： （1）建议关注科创板景气度较高、但股价表现相对于A股对应行业表现不佳的【半导体】和军工电子原材料以及景气度有望大幅改善的【新能源车】：从目前来看，科创板半导体及军工电子景气度较高，Q2增速在45%以上，但年初至今涨幅不足10%且相对于A股对应行业分别跑输12和6个百分点。结合科技产业周期、21年业绩增速预测情况来看，科创板的半导体及军工行业景气度有望维持在高位，与A股的对应行业股价表现差距有望收敛；除此之外，从万得一致盈利预测来看，科创板的新能源车板块21年业绩增速有望大幅改善，后续股价表现有较大的修复空间。 （2）同时关注景气度不错但在政策冲击下超跌的【疫苗生物制品】及【CXO】：从中报及21年业绩增速预测来看，科创板疫苗生物制品及CXO景气度都维持在相对高位，但在政策不确定性的冲击下，年初至今表现较差且跑输对应A股行业。后续随着监管政策的逐步落地以及对过度担忧情绪的修正，科创板的疫苗生物制品及CXO有望迎来股价修复。 02 本期行情回顾 科创50在主要股指中表现不佳。8月23日至9月3日，科创50指数在主要股指中跌幅居前，相比于前10交易日，跌幅-8.38%。而从个股表现来看，机械设备、计算机内部个股表现分化较大。 03 资金情况 3.1. 交易热度：较热 市场交易热度下降但仍维持高位。本周初市场成交及两融余额总体呈下降趋势，8月23日至9月3日，科创板日均成交额为629.59亿元，较上周环比下降4.43亿元，占全部A股成交额比重下降至4.37 %（前10个交易日为4.92%）。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数下降至94.4%的水平。在两融余额方面，本期下降至844.98亿元，占A股两融余额比重下降至4.42%（前10个交易日为4.52%）。 3.2. 限售解禁：未来两周限售解禁压力减小 过去两周限售解禁压力偏大，但未来两周压力减小，9月解禁规模进一步下降。过去两周限售解禁规模理论市值分别为110.34亿元和398.53亿元，在全年中处于偏高位置。未来两周限售解禁规模理论市值分别为202.00亿元和8.30亿元，资金流出压力减小。从月度维度来看，8月限售解禁压力相比于7月有所下降，9月进一步下降。 3.3. 新股发行：新股发行募资总额下降 近期新股发行数量下降，但募资总额下降。8月23日至9月3日，共4只新股发行，募集资金总额为32.73 亿元，相比前10交易日，新股发行数量下降，募资金额下降。从目前的审核节奏来看，有10只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计119.76 亿元。 04 估值情况：偏低 科创板估值下降，目前处于较低位置。8月23日至9月3日，科创板PE（TTM）下降至67.21 X，处在16%的历史分位（前10个交易日为25.7%）；科创50PE（TTM）下降至61.38X，处在4.1%的历史分位（前10个交易日为14.30%）。 风险提示：公司业绩不及预期、海外不确定性事件冲击风险偏好、业绩分析不具代表性等 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《中报落地之后，科创板关注哪些行业？》 对外发布时间 2021年9月5日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 特别提示：公众微信号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 徐 彪 天风证券研究所执行所长、全国金融青联第三届委员、首席资产配置策略。复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。 刘晨明 策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 附：天风研究所机构销售通讯录