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申万宏源-海康威视-002415-关注重心回归基本面,投资机会大幅上行!-210906

上传日期:2021-09-06 19:16:13  研报作者:施鑫展,洪依真,骆思远  分享者:aerherh23   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:的进行统计,最近3个月这些标的涨跌幅中位数为-11.9%,今年以来的涨跌幅中位数为-16.0%。相比之下,海康威视近3个月跌幅为-16.6%,今年以来仍然上涨,涨幅为7.3%,表现较好。当前估值已回落至历史中枢,未来估值中枢上移概率大。当前海康威视的PE(TTM)为31.5倍,根据我们预测。”

1. 投资要点:海康威视近期的股价表现,我们认为主要是受市场风格和交易因素的影响。

2. 在当前的市场风格下,“茅指数”成分股走势普遍偏弱。

3. 我们选取wind茅指数成分股市值前25名的标的进行统计,最近3个月这些标的涨跌幅中位数为-11.9%,今年以来的涨跌幅中位数为-16.0%。

4. 相比之下,海康威视近3个月跌幅为-16.6%,今年以来仍然上涨,涨幅为7.3%,表现较好。

5. 当前估值已回落至历史中枢,未来估值中枢上移概率大。

6. 当前海康威视的PE(TTM)为31.5倍,根据我们预测,2021/2022PE分别为28/23倍,已回落至近5年的中枢位置。

7. 并且长期看,我们认为公司的估值中枢上移是大概率事件:1)AI产业化落地高景气周期开启,新一轮成长曲线加速,公司也已明确未来三年发展机遇期,预计下半年将看到EBG收入增速上行;2)预计海康中长期收入端CAGR15-20%,利润端CAGR20-25%,有望获得中高速确定性增长的溢价;3)云从科技、云天励飞等多家AI独角兽已经IPO过会,若成功上市,有望给AI板块提供更高的估值锚。

8. 基本面持续向好,EBG和机器人业务高增,证明AI赋能落地高景气。

9. 公司上半年EBG表观收入同比增长22%,考虑到去年基数中含有红外设备销售的一次性影响,排除后我们估计EBG实际增速达到30%-40%;预计21H2基数回归正常后,EBG表观增速将提升至25%以上。

10. 此外,21H1机器人业务收入12.2亿元(同比+125%),接近去年全年水平,延续超高速增长,进一步验证AI赋能应用的高景气度。

11. 创新业务整体收入增长122%,占比已达到16.5%。

12. 除机器人业务外,智能家居业务收入18.7亿元(同比+58.7%),其他创新业务收入24.9亿元(同比+215%)。

13. 创新业务已经成为公司重要的增长引擎,且在今年7月初,萤石已经完成科创板上市辅导备案。

14. 展望21H2,业绩增速可以乐观,投资机会大幅上行。

15. 市场或许担心下半年宏观压力下增速放缓,实际上过去几年公司经历政府去杠杆、中美贸易摩擦、实体清单、疫情等外部因素考验,增长仍非常稳健,证明公司管理和抗压能力、供需两端高韧性。

16. 大量案例证明EBG需求持续旺盛,有望加速,我们认为下半年将逐步验证AI赋能业务更高成长。

17. 维持盈利预测和“买入”评级。

18. 公司2020年已进入新一轮增长曲线的“超级拐点”,2021起有望持续兑现成长;公司明确未来三年发展机遇期,加强投入的同时有望获得更快速的收入提升。

19. 预计2021-2023年归母净利润为171.2/211.6/257.8亿元,对应PE分别为28/23/19倍,维持“买入”评级。

20. 风险提示:海外经营环境不确定性,宏观经济波动影响需求,供应链紧张限制出货能力。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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