国海证券-铂力特-688333-动态研究：持续加大研发投入和产能扩张，3D打印龙头快速发展-210906

1. 事件：公司发布2021年半年度报告，期内营业收入1.43亿元，同比增长122.74%；归母净利润-7885.42万元，上年同期-928.63万元；扣非归母净利润-8886.07万元，上年同期-2079.18万元。

2. 投资要点：收入大幅增长，股权激励费用摊销影响当期利润。

3. 21H1公司收入同比大幅增长122.74%，其中，3D打印自研设备及配件实现收入7390.91万元，占比51.49%；3D定制化产品实现收入5982.12万元，占比41.68%。

4. 由于3D打印自研设备收入及毛利较上年同期增长较大，公司整体毛利率同比提升16.80pct至50.53%。

5. 受股权激励费用摊销约8380万元的影响，公司净利润亏损7885.42万元。

6. 围绕金属增材制造，持续加大研发投入和产能扩张。

7. 公司一向重视研发，21H1研发投入总额为4989.92万元，同比增长96.64%，营收占比34.76%；研发人员由去年同期的169人提升至254人。

8. 上半年公司开展了2个型号大尺寸成形装备效率提升研制，BLT-S1000已达到稳定生产状态；完成了四光束装备BLT-S800稳定性优化、批量化生产研制任务，该型号装备已对外发售；激光选区熔化工艺技术方面，突破1米以上航空飞机大尺寸、薄壁、复杂钛合金结构件成形技术等。

9. 3D打印龙头企业，产能扩张，快速发展。

10. 据江苏激光联盟数据，预计到2030年全球金属3D打印部件市场年规模有望达500亿美元。

11. 公司是国内3D打印龙头企业，主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞及空客等，针对目前产能饱和、用户订单难以快速响应问题，公司持续进行产业升级，不断扩大产业规模，目前拥有增材制造装备180余台，是国内规模居首的金属增材制造产业化基地，迎来快速发展。

12. 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

13. 在不考虑股权激励费用摊销（2021-2024年摊销费用分别为16760万元、8729.17万元、4655.56万元和1920.42万元）的情况下，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.39亿元、2.03亿元以及2.86亿元，对应EPS分别为1.74元、2.54元及3.57元，对应当前股价PE分别为122倍、83倍及59倍，首次覆盖，给予买入评级。

14. 风险提示：1）订单波动的风险；2）产业发展不及预期的风险；3）新项目建设不及预期的风险；4）系统性风险。