光大证券-9月策略观点：机会仍大于风险-210906

1. 核心观点核心问题一：中报的超预期可以延续么？A股中报保持高增长。

2. 上半年全部A股净利润增速43.5%。

3. 剔除基数影响后，A股业绩表现有所改善。

4. 但近期的经济数据显示下行压力在不断加大，投资者对于未来的盈利增长有一定担忧。

5. 我们认为，业绩的强势能够持续到年底，一方面经济仍有部分亮点，如出口，另一方面，高PPI对于上市公司盈利会有显著支撑。

6. 自下而上盈利预期的不断上调也反映了微观层面的支撑。

7. 核心问题二：投资者会进一步担心政策么？对于政策的过度担忧是影响市场的因素之一。

8. 但海外投资者对于政策似乎并没有方向性的担忧。

9. 从港股市场近几周的资金流动来看，国际中介资金并未趋势性的流出港股市场，北上资金也在持续买入。

10. 考虑到资产价格已经对于政策有了较为悲观的反应，政策逐步落地或许反而会缓解市场的担忧。

11. 核心问题三：中报来看，哪些行业值得关注？多数板块净利润复合增速均有所改善。

12. 分板块来看，多数板块相对于2019年的复合盈利增速均有所改善，仅有金融板块略有下行，同时仅有下游毛利率体现出了一定的压力。

13. 分行业来看，盈利复合增速边际增长的行业主要分布在中上游。

14. 其中增速靠前的行业包括有色金属、钢铁、电子、化工、医药生物、汽车等。

15. 考虑到毛利率以及盈利稳定性的话，食品饮料、电子、传媒等行业或许值得关注。

16. 市场观点：机会仍大于风险。

17. 盈利增长会成为市场的重要支撑。

18. 在较高的PPI支持之下，预计下半年市场盈利增速仍将超预期，对于下半年的市场而言，这可能将是有力的支撑。

19. 流动性边际宽松也有利于市场表现。

20. 当前市场对于政策反应已经较为悲观，未来有修正的可能。

21. 风格可能趋于均衡，配置主线之一：继续关注成长，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业；配置主线之二：关注基建的相关机会，包括机械、化工、有色、建材、建筑等行业。

22. 主题角度关注“专精特新”以及碳中和带来的资源品机会。

23. 风险提示：经济增长大幅不及预期；政策风险蔓延导致市场风险偏好进一步下降；中美关系波动。