兴业证券-广汽集团-601238-21Q2收入环比高增长，自主及日系新车周期强劲-210905

1. 事件：公司发布2021年中报：公司上半年实现营业总收入345.72亿元，同比+34.83%；归母净利润43.37亿元，同比+87.07%。

2. 其中21Q2实现营收185.48亿元，同比+25.63%；归母净利润19.71亿元，同比-10.41%。

3. 21Q2收入环比高增长，自主及日系销量环比提升。

4. 公司21Q2汽车销量53.0万辆，同比+2.2%，环比+6.7%；其中自主品牌Q2销量7.7万辆，同比+1.6%，环比+3.3%，主要系传祺GM8/传祺GM6/埃安系列等增量贡献。

5. 日系合资品牌新车周期持续，Q2销量环比均有提升，广本/广丰/广三菱21Q2销量分别为19.0/21.7/1.6万辆，环比+4.2%/+8.5%/+8.3%。

6. 21Q2实现营收185.48亿元，同比/环比分别+25.63%/+15.76%，收入增速高于自主销量增速，预计主要系高售价车型占比提升带动产品结构上行。

7. 归母净利润19.71亿元，同比-10.41%。

8. 投资收益环比下滑，本部亏损环比基本持平。

9. 21Q2公司投资收益30.6亿元，同比/环比分别-3.4%/-11.1%；投资收益环比下滑预计主要系广菲克亏损扩大所致。

10. 本部（归母净利润-投资收益）-10.9亿元，环比21Q2亏损扩大0.1亿元，预计主要由于重磅车型前期品牌宣传等使得销售费用有所增加。

11. 自主新车周期向上，日系新车周期持续，维持“买入”评级。

12. 公司自主品牌新车周期向上：燃油车方面，高端MPV产品M8持续热销，影豹8月1日上市后到目前订单破3万、第二代GS8成都车展发布；新能源方面，埃安系列8月终端销量1.16万，8月全系订单超1.8万，同时埃安增资扩股并引入战略投资者，市场化的激励机制有望提升运营能力和创新实力。

13. 日系新车周期仍将持续，当前换代汉兰达已上市，后续国产塞纳/锋兰达等新车上市，日系品牌销量与盈利能力有望上行。

14. 考虑自主及日系新车周期超预期，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为84.9/106.2/123.1亿（此前盈利预测2021-2023年分别为76/88/100亿），维持“买入”评级。

15. 风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；。