光大证券-金属周期品高频数据周报：BCI中小企业融资环境指数和PMI新订单指数创2020年5月以来新-210905

1. 流动性：8月BCI融资环境指数大幅下跌7.37%，创2020年3月以来新低。

2. （1）8月，BCI融资环境指数环比明显下跌7.37%至44.34，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年7月为-3.4个百分点，环比-0.3个百分点。

3. 基建和地产新开工链条：8月钢铁PMI新订单指数降至31.6%。

4. （1）本周价格变动：螺纹+2.69%、水泥+1.79%、橡胶-1.18%、焦炭+7.23%、焦煤+8.04%、铁矿-1.64%；（3）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.15、+15.0、-2.5、-5.81个百分点，其中石油沥青、全钢胎开工率延续近6年同期最低水平，水泥产能利用率、价格高于去年同期；（4）2021年8月，全国钢铁PMI新订单指数为31.60%，环比上月-5.2个百分点。

5. 地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉利润环比明显回落。

6. （1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.26%、+0.09%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高；（2）本周钛白粉利润为1600元/吨，环比-35.99%，环比大幅回落。

7. 工业品链条：8月PMI新订单指数降至49.6%。

8. （1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.78%、+0.46%、+3.34%，对应毛利变化-5.90%、+0.69%、-1.47%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+0.00%、-0.45%至2460、110500元/吨；（3）半钢胎开工率为54.52%，环比-3.13个百分点；（4）本周乘用车批发及零售日均销量4周滚动值为8.9万辆，环比-6.5%，（5）全国PMI新订单指数是诸多工业品价格的领先指标，2021年8月降至49.60%。

9. 出口链条：美国粗钢产能利用率处于5年同期高位。

10. （1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3079.04点，环比+1.04%，续创新高水平；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.90%，环比-0.10个百分点，居5年内同期高位。

11. 细分品种：超高功率石墨电极价格持稳。

12. （1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。

13. （2）镍：本周价格为148150元/吨，环比+2.99%，位于历史中位。

14. （3）不锈钢：本周价格为19700元/吨，环比-1.01%。

15. （4）预焙阳极：本周价格为5000元/吨，环比+6.38%，利润为222元/吨。

16. 比价关系：中厚板与长材价差回落。

17. （1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.24。

18. （2）中厚板和螺纹钢的价差为260元/吨，环比-23.53%，价差大幅下跌；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。

19. （4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达370元/吨，环比-5.13%。

20. 估值分位：本周沪深300指数+0.33%，周期板块涨幅第一名是石油化工(+8.99%)。

21. 钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2015年以来）分别是59.29%、82.79%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.75，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年最高值，差值还有19.50%空间。

22. 投资建议：8月初以来，中钢协召开会议表示要落实粗钢产量压减任务，大型国有钢企如宝武、柳钢集团领导也在会议上提到下半年粗钢压减任务，其中宝武集团董事长更是明确表示要坚决执行限产政策不含糊。

23. 当前钢铁行业粗钢产量压减的确定性越来越高，下半年钢铁行业压减产量是大概率事件，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。

24. 建议关注标的：新钢股份、方大特钢、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

25. 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。