广发证券-非银金融行业：北交所设立深化改革，继续推荐证券板块-210905

1. 核心观点：证券：北交所设立深化新三板改革，完善注册制下多层次资本市场体系。

2. 本周沪深两市成交额日均1.56万亿元（较上周日均1.33万亿元环比增长16.58%）；沪深两市融资融券余额18779亿元（环比增长0.39%）。

3. 北交所初步定位为新三板精选层的平移，突出服务专精特新中小企业，明确北京证券交易所新增上市公司来源于在新三板挂牌满十二个月的创新层公司，试点证券公开发行注册制，坚持投资者适当性管理制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%;北交所由全国股转公司全资设立采用公司制交易所的组织架构，形成与沪深交易所错位发展、互联互通格局。

4. 北交所的设立是稳步推进注册制下资本市场深化改革又一重点举措；提升挂牌企业的积极性，畅通新三板企业上市融资路径；券商直接受益，给中小券商差异化发展带来新机，对投行业务的发行定价及承销能力提出新要求。

5. 当前，成交量活跃与监管创新共振，再有资管业务长坡厚雪的助阵，我们看好券商板块的投资机会。

6. 建议重点关注：新三板布局优势及投行业务优势公司：中信证券（A/H）、中金公司（H）、招商证券（A/H）华泰证券（A/H）；以及大资管与泛财富管理业务具有较大成长空间的：东方证券（A/H）、兴业证券（A）、东方财富（A）等。

7. 保险：继续建议关注迎来经营拐点的财险，而寿险估值已反映极度悲观预期。

8. 上市保险公司均已公布2021年中期业绩，其中寿险指标整体承压尚待拐点的来临，但财险盈利能力超预期。

9. 1.财险，车险保费有望在Q4迎来拐点，非车险的大幅减亏有望推动全年综合成本率超预期，另外新能源车条款征求意见稿出台，未来单独定价有望利好财险公司赔付率的下降。

10. 长期看车险综改强化大型保险公司竞争优势，竞争格局和业务结构有望逐步改善。

11. 短期有看点，长期竞争格局改善，而当前龙头财险公司估值处于历史较低水平，随着短期负债端和盈利能力的改善有望修复。

12. 2.寿险方面，疫情的局部反弹导致居民消费意愿下降，代理人转型仍在持续进行中，虽然下半年基数较低，但预计负债端在年内难有改善。

13. 当前寿险公司估值已处于历史较低位置，考虑到机构投资者对保险的持仓已经降至历史冰点，预计估值已经见底。

14. 个股建议关注：中国太保(A/H)、友邦保险（H）、中国财险（H）、中国平安(A/H)、中国人寿(A/H）、众安在线（H）。

15. 港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

16. 风险提示。

17. 市场风险事件与公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。