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海通证券-综合金融服务行业周报:券商持续受益于成交活跃和资本市场改革-210905

上传日期:2021-09-06 11:16:08  研报作者:孙婷,何婷  分享者:Rochester   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:大。保险公司短期资产端和负端均承压,2021年9月3日保险板块估值0.49-0.79倍2021P/EV,估值降至较低位置。多元金融:政策红利时代已经过去,信托行业进入平稳转型期。信托资产规模持续下滑,一季度信托资产余额20万亿元,较年初-0.5%,同比-4%。尽管信托规模仍下滑,但信托利润。”

1. 投资要点:2021年以来日均股基交易额破万亿,两融余额维持高位。

2. 资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。

3. 新单保费短期承压,中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率降至2.8%左右,投资端亦承压。

4. 公司推荐:东方财富、东方证券、广发证券、中国太保、中国平安等。

5. 非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(08月30日-09月03日)多元金融、证券行业、保险行业均跑赢沪深300指数。

6. 证券行业上涨5.04%,多元金融行业上涨3.57%,保险行业上涨1.04%,非银金融整体上涨4.12%,沪深300指数上涨0.33%。

7. 证券:8月日均交易额再创新高;40家上市券商净利润同比增长28%;设立北京证券交易所,深化新三板改革。

8. 1)8月日均股基交易额为13936亿元,同比+26%,环比+10%;两融余额1.9万亿元,同比+26%,环比+3%;市场活跃度保持在较高水平。

9. 2)40家上市券商上半年营业收入同比增长27%,净利润同比增长28%。

10. 33家上市券商净利润均同比增长,其中中原证券(+642%)、太平洋证券(+160%)、方正证券(+103%)净利润增幅较多;国海证券(-24%)、天风证券(-19%)、第一创业(-17%)同比下滑较多。

11. 3)设立北京证券交易所,深化新三板改革。

12. 习近平总书记宣布将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所。

13. 证监会就北交所的基础制度建设向市场征求意见表示,主要包括北交所新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12个月的公司,北交所将坚持精选层灵活的交易制度,实施连续竞价,新股上市首日不设涨跌幅限制,次日起涨跌幅限制30%,增加市场弹性等。

14. 4)上调行业2021年盈利预测,中性假设下预计行业净利润同比+17%(调整前为同比增长14%)。

15. 5)2021年9月3日券商行业平均估值1.7x2021EP/B,推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的,如东方财富、东方证券、广发证券、中金公司、招商证券等。

16. 保险:长端利率维持低位,负债端短期亦承压。

17. 1)上市险企中报披露,利润表现良好,保费端普遍承压。

18. 受去年同期基数较低、一季度择机对兑现权益浮盈等因素影响,多数上市险企2021上半年净利润增速呈现较高水平,国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比+34%、-15.5%、+21.5%、+28%、+34%。

19. 寿险NBV分别同比-19%、-12%、-9%、-22%、-25%,NBVmargin大幅下降。

20. 同时,人力规模普遍明显下滑,国寿、平安、太保、新华、人保2021年年中代理人分别较上年末-32%、-23%、-16%、-16%、-51%。

21. 2)上市寿险公司7月单月保费同比-2.1%,降幅较6月扩大0.9pct。

22. 人保寿险7月单月长险首年同比+12.4%,增速较6月明显回落,长险首年期交同比+1.0%,为3月以来首次转正,二者1-7月累计分别同比-13.8%、-1.8%,我们预计大部分寿险公司新单期缴仍面临负增长压力。

23. 3)受降准和流动性宽松预期影响,近期十年期国债收益率大幅下降至2.8%左右,投资端压力较大。

24. 保险公司短期资产端和负端均承压,2021年9月3日保险板块估值0.49-0.79倍2021P/EV,估值降至较低位置。

25. 多元金融:政策红利时代已经过去,信托行业进入平稳转型期。

26. 信托资产规模持续下滑,一季度信托资产余额20万亿元,较年初-0.5%,同比-4%。

27. 尽管信托规模仍下滑,但信托利润有所回升,一季度实现利润总额181亿元,同比+9%,信托业转型取得一定成效,信托报酬率和实际收益率提升明显。

28. 行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>其他多元金融,重点推荐东方财富、东方证券、广发证券、中国太保、中国平安等。

29. 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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