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中泰证券-本周新股表现活跃度减弱,注重市场风格混沌期的均衡配置——新股周观察【公众号研报】-210905

上传日期:2021-09-05 17:04:00  研报作者:修炼投资的水晶球  分享者:fhy123   收藏研报

【研究报告内容】


  本周新股周观察 本周新股指数表现: 本周外围指数表现优于国内市场。本周过去两个月上市的新股共有89只,其中,21只上涨,68只下跌。从个股表现来看,涨幅前三的有:龙版传媒(42.24%)、中环海陆(37.84%)、金鹰重工(30.96 %)。 市场活跃度:过去2个月的新股中,交易量比较活跃的有:中国电信(198.91亿元)、长远锂科(110.10亿元)、大全能源(107.73亿元);从换手率来看,金鹰重工(311.93%)换手率较高,本周交易较为活跃。 估值相对表现:截至9月04日,新股指数(申万)PE(TTM)下降至45.15倍,相较于上周下降3.86;创业板指PE水平下降至54.06倍;沪深300指数PE水平下降至13.028倍;上证指数PE(TTM)下降至13.66倍;中证500指数PE水平下降至21.59倍,其中上证指数PE(TTM)和中证指数PE均低于历史中值,而新股指数(申万)PE(TTM)、创业板指PE、沪深300指数PE水平高于历史中值。 本周新股发行情况:本周新股发行14家,募集金额138.14亿元,较上周10家(130.18亿元)在发行数量、募集金额上有所提升;本周新股上市家数4家,新增流动市值22亿元,较上周8家(50324亿元)在上市家数上减少,新增流通市值上大幅减少。 本周近一个月开板新股共计7只,其中上涨3只,下跌4只;从个股表现来看,涨幅榜为龙版传媒(69.07%)。 近期上市新股梳理: 9月6日,张小泉(301055.SZ)于深交所创业板上市。公司是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业。公司的主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。报告期内,公司的销售模式为经销为主、直销和代销为辅。经销模式指公司通过经销商向下游销售,公司的经销商采取线下流通渠道及电子商务平台进行销售;直销模式主要包括线下直营门店、大客户直销以及电子商务平台;代销模式指公司通过电子商务代销平台及部分商超开展代销业务。公司是目前国内生产规模较大、生产技术较为先进、产品质量较高、品牌影响力较强的刀剪行业企业之一。“张小泉”是国家商务部认定的第一批中华老字号,其产品标识被国家工商总局认定为我国刀剪行业驰名商标、首届中华老字号品牌价值100强。 盈利状况:张小泉2017-2019年营业收入分别为3.41亿元、4.1亿元和4.84亿元;2017-2019年公司归属母公司净利润分别为0.48亿元、0.43亿元元及0.72亿元。公司营业收入整体呈上升趋势。 9月6日,千味央厨(001215.SZ)于深交所主板上市。公司主营业务为面向餐饮企业的速千味央厨2017-2019年营业收入分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元;2017-2019年公司归属母公司净利润分别为0.46亿元、0.58元、0.74亿元。公司营业利润呈平稳上升趋势。冻面米制品的研发、生产和销售。公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位,致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。公司拥有行业领先的生产工艺、技术装备和完善的食品安全管理体系。经过多年的自主创新和精耕细作,公司创新性地开发出适应连锁餐饮企业加工工艺、后厨设备和厨师操作习惯的速冻食品和技术支持体系,以及快速响应餐饮客户需求的服务体系,逐步形成了以速冻面米制品为主的具有中华特色、品类丰富、颇受大众喜爱的系列化产品。 盈利情况:果麦文化2017-2019年营业收入分别为2.43亿元、3.05亿元和3.84亿元;2017-2019年公司归母净利润分别为0.29亿元、0.46亿元和0.52亿元,公司营业收入整体呈上升趋势。 风险提示:本报告主要是在目前政策及市场环境下对新股表现的梳理判断,如若未来政策监管超预期调整,则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。 本周新股表现情况跟踪(0830-0903) 一 本周新股市场表现 1.1 本周新股指数表现 新股指数表现:本周国际指数中表现最好的为上证指数,涨幅为2.29%,外围市场优于国内市场。新股指数本周涨跌幅为-0.9%,较上周减少0.35pcts。 新股涨跌幅:本周过去两个月上市的新股共有 89 只,其中,21 只上涨,68 只下跌。从个股表现来看,涨幅前三的有:龙版传媒(42.24%)、中环海陆(37.84%)、金鹰重工(30.96 %)。 市场活跃度:过去 2 个月的新股中,交易量比较活跃的有:中国电信(198.91 亿元)、长远锂科(110.10 亿元)、大全能源(107.73 亿元);从换手率来看,金鹰重工(311.93%)换手率较高,本周交易较为活跃。 估值相对表现:截至 9 月 04 日,新股指数(申万)PE(TTM)下降至 45.15倍,相较于上周下降 3.86;创业板指 PE 水平下降至 54.06 倍;沪深 300指数 PE 水平下降至 13.028 倍;上证指数 PE(TTM)下降至 13.66 倍;中证 500 指数 PE 水平下降至 21.59 倍,其中上证指数 PE(TTM)和中证指数 PE 均低于历史中值,而新股指数(申万)PE(TTM)、创业板指PE、沪深 300 指数 PE 水平高于历史中值。 1.2 新股发行情况一览 本周新股发行情况:本周新股发行 14 家,募集金额 138.14 亿元,较上周 10 家(130.18 亿元)在发行数量、募集金额上有所提升;本周新股上市家数 4 家,新增流动市值 22 亿元,较上周 8 家(50324 亿元)在上市家数上减少,新增流通市值上大幅减少。 新股发行企业分类统计:根据申万一级行业分类,机械设备(24 家)、电子(18 家)、医药生物(16 家)、化工(15 家)、电气设备(11 家)为截至目前近三个月上市新股前五行业。 二 近期发行新股一览 2.1 下周新股上市日历 下周共9家公司进行新股申购,10家公司公布中签率,6家公司公布中签结果,进行申购缴款。 2.2 过去一个月开板新股表现 本周近一个月开板新股共计7只,其中上涨3只,下跌4只;从个股表现来看,涨幅榜为龙版传媒(69.07%)。 三 新上市企业基本面一览 9月6日,张小泉(301055.SZ)于深交所创业板上市。公司是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业。公司的主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。报告期内,公司的销售模式为经销为主、直销和代销为辅。经销模式指公司通过经销商向下游销售,公司的经销商采取线下流通渠道及电子商务平台进行销售;直销模式主要包括线下直营门店、大客户直销以及电子商务平台;代销模式指公司通过电子商务代销平台及部分商超开展代销业务。公司是目前国内生产规模较大、生产技术较为先进、产品质量较高、品牌影响力较强的刀剪行业企业之一。“张小泉”是国家商务部认定的第一批中华老字号,其产品标识被国家工商总局认定为我国刀剪行业驰名商标、首届中华老字号品牌价值100强。 盈利状况:张小泉 2017-2019 年营业收入分别为 3.41 亿元、4.1 亿元和4.84 亿元;2017-2019 年公司归属母公司净利润分别为 0.48 亿元、0.43亿元元及 0.72 亿元。公司营业收入整体呈上升趋势。 行业格局与竞争优势:公司是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业。公司的主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。根据《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司所属行业为“制造业-金属制品业(C33)”。根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),公司所属行业为“刀剪及类似日用金属工具制造(C3324)”。公司长期从事剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品的生产、销售及服务,自设立以来主营业务未发生重大变化。 国家工业和信息化部消费品工业司是公司所处细分行业的行政主管部门,承担轻工、纺织、食品、医药、家电等的行业管理工作。国家发展和改革委员会负责综合研究及拟订该行业的发展政策,进行总量平衡,指导该行业的体制改革及宏观调控。国家市场监督总局负责该行业技术、质量监管等工作。国家环保部门负责监管企业生产,防止对环境造成污染。 相比其他同类型公司,张小泉具有a. 突出的核心技术优势b. 产品竞争优势c. 细分产品竞争优势 a.突出的核心技术优势 公司参与制定了浙江省品字标产品标准《不锈钢家用剪刀》(T/ZZB 0051-2016)等刀剪行业相关标准,还制定了多项企业标准以指导公司生产工作,其中服装剪、花齿剪、不锈钢系列剪、修脚刀、宠物剪、陶瓷刀等多项企业标准得到行业的认可。公司针对原材料的检测制定了自主的企业标准,包括《30Cr13钢带(或卷带)的采购质量标准》、《40Cr13钢带(或卷带)的采购质量标准》、《高合金不锈钢原材料的采购质量标准》、《65Mn原材料的采购质量标准》、《大马士革钢带的采购质量标准》等。 刀剪行业的技术迭代主要体现在原材料及工艺迭代。2000年左右,刀剪主体材料从碳钢材料向马氏体不锈钢材料发展,从而使刀具、剪具从原来具有容易生锈的特点变成具有不易生锈的特质,金属表面相较过去更加干净卫生。材料的更迭同步伴随着工艺的提升,原有的碳钢锻打工艺演变为不锈钢板材冲压工艺,提高了生产效率;热处理工艺由原来的碳钢热处理工艺转为不锈钢气氛保护热处理工艺,减少热处理后表面氧化的现象,便于后道工序加工;磨削工艺则从原来的手工磨削逐渐改进为机械磨削及数控磨削,精度更高。另外,厨房家居用品行业的市场空间较大,根据Euromonitor数据库数据显示,2019年中国厨房市场规模为991.82亿元,未来市场空间将稳步增长。 公司在刀剪行业的核心技术方面具备较强的竞争优势。刀剪行业的主要技术包括热处理技术、表面处理技术以及磨削抛光工艺等。相比行业内其他企业,公司拥有专业、成熟的刀剪核心技术。公司拥有成熟的热处理技术,相比同行业公司,生产的产品具备更好的硬度、韧性,不易发生断裂和崩口;公司具有成熟的凹势磨削工艺,通过剪刀里口面的凹面设计减少剪刀剪切时的摩擦、提升剪切性能并延长产品使用寿命;公司的剪刀多片开刃技术使得铲出的剪刀,刃口的角度一致,光洁度和粗糙度一致,保证了产品质量的稳定性。 为进一步保护核心技术,巩固技术护城河,公司在研发过程中,及时将技术研发成果转化为专利技术。截至2021年6月18日,公司已获得专利138项,其中发明专利2项,实用新型专利41项,外观设计专利95项。 智能化生产模式亦为公司核心技术的应用创造了条件。公司积极推进生产管理体系的自动化、信息化、精益化改造,打造智能工厂。公司不断推行机器换人,在传统生产线引入焊接、水磨、开锋等多台套机器人装备,提升生产环节的自动化水平;公司上线MES系统,集成企业ERP、OMS、WMS、CRM系统及试制车间现场生产设备,导入车间管理小程序,形成一站式生产制造协同平台;公司亦基于华为云边缘计算网关平台、华为云IOT通用PaaS以及华为工业云PaaS等平台进行大数据分析,进行数据集成,有效提升决策及管理效率。 b.产品竞争优势 不同于快速消费品、电子产品等,作为耐耗消费品,公司产品的完整生命周期较长,产品更新换代的速度相对较慢。部分产品品类例如家用剪等产品已进入成熟期,而随着市场的变化,新的细分产品品类例如厨房剪、厨师刀、厨房杂件、个人护理等产品亦在不断推陈出新。为更好地进行公司产品生命周期管理,一方面,诸多具有较好的市场认可度、产品质量优异的产品品类则持续多年稳定贡献收入;另一方面,公司持续推出引领行业前沿、符合市场发展趋势的产品。 c.细分产品竞争优势 公司产品从原料、核心技术、质量控制等方面均具备较强的竞争优势。原料端,公司使用的原材料较同行业其他公司的同类产品相对高端;生产端,公司全面运用核心技术、通过自动化生产线进行快速、精准生产,高效实现产品的最终交付;质量控制端,通过采购、生产及最终销售前各阶段的严格质检,公司保证了生产产品的品质,维护了公司良好的品牌形象。 d.研发机制优势 公司将研发工作及研发团队建设放在公司发展的重要位置,不断加大研发投入、推动持续创新。 公司的研发工作主要涉及产品研发部、工艺部、销售各部门、采购部、试制车间、品管部等部门,各部门相互配合,实现产品研发工作的有效推进。报告期内,公司的研发投入逐年提升,2018年至2020年分别为878.97万元、1,677.82万元及2,006.51万元,占营业收入的比重分别为2.14%、3.47%及3.51%;研发人员数量亦不断增加,2018年12月31日、2019年12月31日及2020年12月31日分别为65人、83人及96人。 2019年,公司的信息化改造张小泉智能工厂物联网项目获得由浙江省企业联合会和浙江省企业家协会联合颁发的浙江省企业管理现代化创新成果一等奖,成为杭州市工厂物联网、工业互联网示范试点企业,为传统五金刀剪行业的革故取新建立创新典范。 股权结构:截至2021年9月4日,张小泉股权结构图如下 同类公司对比:选取巨星科技和东南网架为对标公司,2017-2019 年期间,张小泉能源营业收入复合年均增长率略高于对标公司水平,归母净利润复合年均增长率低于对标公司平均水平。 9月06日,千味央厨(001215.SZ)于深交所主板上市。公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位,致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。公司拥有行业领先的生产工艺、技术装备和完善的食品安全管理体系。经过多年的自主创新和精耕细作,公司创新性地开发出适应连锁餐饮企业加工工艺、后厨设备和厨师操作习惯的速冻食品和技术支持体系,以及快速响应餐饮客户需求的服务体系,逐步形成了以速冻面米制品为主的具有中华特色、品类丰富、颇受大众喜爱的系列化产品。 盈利状况:千味央厨2017-2019年营业收入分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元;2017-2019年公司归属母公司净利润分别为0.46亿元、0.58元、0.74亿元。公司营业利润呈平稳上升趋势。 行业格局与竞争优势:根据中国证监会《上市公司行业分类指引(2012年修订)》,公司所处行业为“C14 食品制造业”;根据国家统计局《国民经济行业分类(GB/T4754-2017)》,公司所处行业为“C1432 速冻食品制造”。 经过多年发展,速冻食品行业已经形成了政府主管部门依法行政、行业协会自律管理、企业自主经营的市场化发展格局。国家市场监督管理总局依据国务院规定的职责,负责食品安全监督管理,建立覆盖食品生产、流通、消费全过程的监督检查制度和隐患排查治理机制并组织实施,防范区域性、系统性食品安全风险。推动建立食品生产经营者落实主体责任的机制,健全食品安全追溯体系。组织开展食品安全监督抽检、风险监测、核查处置和风险预警、风险交流工作。组织实施特殊食品注册、备案和监督管理。 速冻面米制品的消费主要分为零售市场和餐饮市场,在速冻面米制品进入消费者家庭的同时,由于速冻面米制品具有的产品标准化、安全标准化和操作标准化特征,促进速冻面米制品市场渠道延伸至餐饮业、团体食堂、酒店及乡厨等领域。近年来,随着餐饮企业连锁化的快速发展,越来越多的餐饮企业趋向于集中生产加工或者统一采购食材,低温配送到门店等销售终端,实现速冻面米制品与餐饮企业的无缝对接,极大地提高了劳动生产率,促进了连锁餐饮产品标准化水平,同时有效控制经营成本。 相比其他同类型公司,千味央厨具有:a.技术研发优势 b.市场先发优势c.食品安全优势 d.规模和优质客户优势 e.产品优势 a.技术研发优势 公司依靠专业化研发团队,以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念,以节约餐厅后厨成本为产品设计准则,从产品设计、设备研发、产品标准化等全方位开发、生产符合餐饮企业安全卫生、标准化等采购需求的速冻面米制品;同时,研发团队持续创新开发适合西式快餐、中式快餐以及乡厨等不同市场需求的速冻面米制品,能够将客户的概念化需求快速转化为符合高质量、标准化要求的生产,如“注芯油条”、“墨鱼汁油条”、“文化流量包”、“花瓣米糕”等。截至目前,公司拥有专利46项,产品类型快速持续更新。同时,公司通过自主研发弥补速冻面米制品生产的自动化设备不足,如蛋挞切块机、自动油条生产线、芝麻球全自动生产线等,从而保证创新产品快速量产、成本可控进而抢占市场。2018年,公司为肯德基研发上新7支单品。 b.市场先发优势 作为国内最早为餐饮连锁企业提供速冻面米制品解决方案的企业,公司始终坚持“只为餐饮,厨师之选”战略定位,坚守餐饮专供速冻面米制品领域,及时发掘餐饮市场需求,专业化定制出深受餐饮企业欢迎的各类产品,并成为众多知名餐饮品牌速冻面米制品供应商,在速冻面米制品餐饮企业定制领域已形成了较强的市场先发优势。 c.食品安全优势 公司对食品质量安全高度重视,视食品安全为企业生命。基于此,公司在日常生产过程中坚持贯彻食品生产必须以食品安全作为前提和第一要素的核心生产方针。从原材料的采购、加工、质检、运输等各个环节严加控制,公司内部执行严格的质量管控机制,并建立了完善的质量管理体系,保证食品安全和稳定的产品质量。凭借稳定有效的质量管控,公司已和诸多国内外知名餐饮品牌形成长期合作关系。 公司已通过ISO9001质量管理体系认证、FSSC22000国际食品体系安全认证、危害分析与关键控制点(HACCP)认证、诚信管理体系认证,子公司新乡千味于2019年进行BRC认证,通过并达到A级。同时,公司对于部分原材料采购设置了高于国家标准的企业标准,并要求供应商按照公司制定的标准提供检测报告,公司每年定期对检测标准进行重新评估、审定;生产过程安装食品操作监控系统,全程追溯进行成品质量控制管理;对于质检由专职的质量检验人员对各个工艺关键控制点及时监督和检测,确保生产工艺不偏离标准、产品符合要求,检验合格的产品才允许出厂;对于运输过程采用恒温的可追溯冷链系统,保证产品质量全生命周期的可控、可追溯。2019年4月,在百胜中国的2019供应链合作伙伴大会上,公司荣获“百胜中国质量奖”、“百胜卓越供应链奖”。 d.规模和优质客户优势 餐饮企业各类别供应商众多,供应商规模、实力和信誉等参差不齐。对于速冻面米制品,其原材料供应充足、加工工艺门槛不高,家庭式作坊和小规模厂家也能参与其中。但是随着社会对食品安全的高度重视和食品安全事件对餐饮企业的致命威胁,餐饮企业特别是知名餐饮连锁企业均寻求与具备资金实力、生产规模和企业信誉的供应商合作,在保证食品安全的前提下形成稳定的供应商体系。 公司通过在速冻面米制品B端领域多年的深耕,已形成年产量近10万吨的规模,并开拓了诸多国内外知名餐饮连锁企业客户,在行业内具有较高的知名度和企业信誉。新兴餐饮连锁企业在建立供应商体系时,选用知名餐饮企业的供应商为最快捷、高效、安全的方式;同时,知名餐饮连锁企业一旦与供应商达成合作,除非有重大食品安全问题,否则不会轻易更换供货商,因此公司已形成了较强的规模和优质客户优势。以肯德基为例,公司从最早向其提供蛋挞皮开始,到现在产品延伸到安心油条、华夫饼、冷冻面团、烙饼、牛角包、酥饼等多个品类。 e.产品优势 与“家庭消费场景较为单一”不同,餐饮业态繁多、形式各异,也产生了不同消费场景下的多样的食材需求,而且餐饮行业对菜单更新、新菜推出的速度要求甚高。凭借对餐饮消费需求的深入理解,一方面,公司不断推出餐饮渠道适销产品,提升餐饮渠道品类叠加效应。目前,公司拥有包括油条、芝麻球在内的300多个单品;另一方面,公司依托现有产品进行场景化的深入研究,研发出适应不同消费场景的系列产品。以油条为例,公司从2012年开始进行油条细分场景下的市场研究,细分出火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖六大场景,并针对性推出茴香小油条、麻辣烫小油条、火锅涮煮油条、外卖专用油条等多款创新性产品。 股权结构:截至2021年9月4日,千味央厨股权结构图如下: 同类公司对比:选取三元股份和三全食品为对标公司,2017-2019年期间,千味央厨营业收入复合年均增长率高于对标公司平均水平,归母净利复合年均增长率略低于对标公司平均水平。 风险提示: 本报告主要是在目前政策及市场环境下对新股表现的梳理判断,如若未来政策监管超预期调整,则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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