西南证券-北方华创-002371-产能加码，半导体设备龙头业绩持续高增-210903

1. 业绩总结：202]1H1，公司实现营业收入36.1亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长68.6%。

2. 公司业绩持续稳定增长，电子工艺装备产能大幅提升。

3. 2021H1：1）从营收端来看，公司在手订单充裕，产能进一步扩充，营业收入实现大幅增长。

4. 2）从利润端来看，报告期内公司归母净利润实现同比增长68.6%，毛利率为43.2%，同比增长6.8pp；净利率为10.3%，同比增长0.3pp，公司经营效益较好。

5. 3）从费用端来看，公司销售费用率为6.1%，同比增加0.5pp；管理费用率为11.3%，同比减少3.3pp；研发费用率为17.4%，同比增加9.3pp。

6. 募投项目进展顺利，产能不断扩充。

7. 报告期内，公司2019年募集资金投资项目“高端集成电路装备研发及产业化项目”装备创新中心楼建设完成并投入使用，项目研发及产业化验证工作按计划推进中；“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”厂房建设完成并正式投产。

8. 2021年4月公司新一轮定增项目通过董事会审议，拟募集资金不超过85亿元，主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设，本次非公开发行事项已于8月24日取得证监会核准批复。

9. 2021年非公开发行项目实施后，将进一步增强公司研发和产业化能力，有利于公司长远发展。

10. 传统与新兴业务双轮驱动，保持行业领先地位。

11. 传统优势业务领域，高真空钎焊炉交付量突破200台，保持了行业领先地位；半导体装备方面，芯片市场整体需求旺盛，集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建需求上升；新能源光伏、LED、第三代半导体、新型显示等泛半导体领域，出货量实现较快增长；电子元器件方面，受益于下游市场的需求放大，公司电子元器件业务实现较快增长。

12. 新能源锂电业务方面，推出大产能双层涂布机及半固态锂电池热复合机；精密电子元器件新产品市场开拓取得突破；高端石英器件、片式钽电容、高端精密电阻不断进入新领域，市场地位日益巩固。

13. 盈利预测与投资建议。

14. 预计2021-2023年，公司EPS分别为1.66元、2.55元、3.20元，未来三年归母净利润复合增速有望达到43%以上。

15. 我们给予公司2022年156倍PE估值，对应目标价398.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。

16. 风险提示：全球宏观经济波动的风险；半导体行业景气度下行的风险。