开源证券-绪成-210904

　　双焦普涨&动力煤创新高，煤炭股行情有望持续
　　本周动力煤价格强势上涨，秦港Q5500动力煤价格涨至1168元/吨，已突破8月初前高，同时产地价格也普遍上涨，现货表现再度超预期。当前基本面来看，尽管进入9月后伴随气温下降，耗煤需求有所回落，但中下游低库存所带来的补库需求不容忽视，现货采购力度仍然较强；而供给端保供增产短期内在安检发力情况下增量有限。总体来看，紧供给局面尚未得到缓解，为煤价高位提供强支撑。后期判断，需求方面，电厂日耗回落预期下需求有所承压，但淡季内的集中补库或将提供下一阶段需求支撑，同时北方冬储也陆续开启，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性，因此有望出现“淡季不淡”；供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，本周国家能源局赴内蒙开展保供调研，加大力度解决保供流程手续等务实性问题，或将加速产能增量释放，但增产落地仍需时间，短期供给端较难实现实质性宽松。针对当前高煤价，监管方面已发函要求严格控价，抑制“非理性”的坑口涨价。总体来看，我们认为动力煤价短期内或回归理性，但难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。双焦方面，本周价格持续强势上涨，本周山西煤矿事故加剧紧供给，催化焦煤价格涨势延续，焦炭在成本端推动下连续提涨，下游低库存压力或支撑双焦价格短期内偏强运行。总体来看下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。
　　煤电产业链：本周动力煤价延续涨势，港口煤价再创新高
　　本周（2021年8月30日-9月3日）动力煤价格再度超预期上涨，并创下新高。需求方面，入秋后伴随气温回落，居民用电需求转淡，本周电厂日耗有所下降，但电厂库存仍低位运行，可用天数仅15天左右，补库需求较强，同时非电耗煤表现较好，现货采购力度仍然较强；供给方面，近期大范围开展的“防溃水溃砂检查”致使部分产能停工限产，产地开工率并未有明显增长。本周秦港库存大降，再度降至400万吨以下，发运倒挂导致调入量明显下降，港口煤价存在强支撑。总体来看，紧供给持续支撑煤价强势。
　　煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，山西煤矿事故加剧焦煤紧供给
　　焦炭方面：本周焦企再度落实两轮120元提涨，除焦煤成本上涨推涨因素外，近期环保限产力度加大亦有支撑。需求端，环保发力致使本周钢厂高炉开工率微降，但焦炭库存持续低位，对焦价上涨提供支撑；供给端，本周山东环保督察行动发力，焦炉限产增多，供给端收紧支撑焦价上涨，但成本高企背景下实际焦化利润仍持续低位。焦煤方面：本周焦煤港口及产地价格再现强势普涨，紧供给催化焦煤价格弹性释放。供给端，本周山西临汾发生煤矿事故，致使产地停减产增多，进口方面蒙煤受疫情反复影响通关不稳定，各主要口岸通关暂停严重影响进口释放，澳煤缺口仍较难弥补。需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。总体来看，紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。
　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险