中信期货-大宗商品专题报告：能耗“双控”政策对大宗商品的影响-210904

1. 能耗“双控”制度即能源消费总量和强度双控制度，按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。

2. 国家发改委的能耗“双控”考核实施“红黄绿”灯预警机制：红灯为一级警告，表示形势十分严峻，指未完成进度目标，且与目标值差距大于10%；黄灯为二级预警，表示形势比较严峻，指未完成进度目标，且与目标值差距在10%以内；绿灯为三级预警，表示完成双控进度目标的地区，说明进展总体顺利。

3. 能耗“双控”机制是一项严格的环境规制政策。

4. 回溯历史可知，一旦地方的考核绩效出现预警，而后该地区必定会利用行政手段加以控制，力求完成年度目标。

5. 这种“预警-整改-达标”的触发机制随着“生态文明”建设理念与“双碳”目标的不断强化而强化。

6. 通过梳理九个被预警省份的主要工业品产能占比发现：有色金属、铁合金、PVC和纯碱将受到较大影响，根据这九省产能占比排序，影响排序如下：铁合金>有色>纯碱>PVC>螺纹钢。

7. 供应端仍是铝价现阶段最主要的矛盾。

8. 新疆昌吉要求全区5家企业月产量合计不能超过23.8万吨，广西要求电解铝9月份产量不得超过2021年上半年月均产量的80%，能耗“双控”趋严加剧电解铝供应端紧张程度。

9. 预计各地限电限产将继续对供应端产生冲击。

10. 消费端来看，国内外电解铝消费表现出较强韧性，预计后续库存将继续下降。

11. 综合而言，能耗“双控”的高压之下，电解铝价格有望进一步上涨。

12. 广西和宁夏地区作为铁合金的主产区，限产限电将再度紧缩供给。

13. 广西、宁夏两地锰硅产能占全国的31%，预警高悬之下广西要求属于允许类的企业9月产量不得超过上半年月均产量的50%，宁夏则将加大错峰生产力度，预计锰硅供给端将继续收紧。

14. 硅铁方面，宁夏、青海、陕西三个能耗“双控”一级预警地区，占全国硅铁产能的61%，同上逻辑，下半年供给端限产带来的价格支持同样值得持续关注。