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西南证券-立昂微-605358-深耕半导体硅片,射频、功率订单饱满-210902

上传日期:2021-09-04 09:16:19  研报作者:王谋  分享者:ruixing0731   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:21H1:1)从营收端来看,公司行业景气度提升、产品需求旺盛引起销售订单增加、产品提价,营业收入实现稳健增长;2)从利润端来看,公司经营效益较强,毛利率为42.1%,较去年同期增加5.4pp;净利率为21.1%,较去年同比增长7.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为0.9%,同比上升。”

1. 业绩总结:公司2021年H1实现营业收入10.3亿元,同比增长58.6%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长174.2%。

2. 半导体行业上行周期,公司业绩持续增长。

3. 2021H1:1)从营收端来看,公司行业景气度提升、产品需求旺盛引起销售订单增加、产品提价,营业收入实现稳健增长;2)从利润端来看,公司经营效益较强,毛利率为42.1%,较去年同期增加5.4pp;净利率为21.1%,较去年同比增长7.9pp。

4. 3)从费用端来看,公司销售费用率为0.9%,同比上升0.1pp;管理费用率为3.3%,同比下降0.2pp;研发费用率为8.5%,同比上升1.5pp。

5. 半导体硅片领先企业,国内市场替代空间大。

6. 2021年H1,半导体硅片相关业务实现收入6.2亿元,同比增长43.8%,营业收入占比60.6%。

7. 半导体全球市场在周期波动中持续增量发展,5G、汽车电子等已成为半导体市场新的增长引擎。

8. 半导体硅片行业的技术专业化程度较高,目前日、德及台湾等地厂商垄断了全球九成以上的市场份额,大尺寸是主流产品半导体硅片的发展趋势。

9. 报告期内,公司6英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态,供不应求。

10. 大尺寸硅片规模上量明显,其中公司8英寸硅片产线的产能充分释放;12英寸硅片已实现规模化生产销售,目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片正片,预计将在2021年底达到年产180万片规模的产能。

11. 加速布局射频、功率赛道。

12. 公司沟槽肖特基、MOS产品借助光伏需求的增长销量也迅猛增长。

13. 应用于消费电子、汽车电子的功率器件产品的需求也前所未有的旺盛,公司肖特基芯片、MOS芯片的订单量远远超出了实际最大产能。

14. 公司射频芯片业务较去年有了较大发展,在稳定核心客户的同时开发了新客户共计10多家,但目前预期产能的发挥受到限制,长期供不应求,随着设备的填平补齐,预计2021年下半年将会达到预期产能,并有较大的产出与销售量。

15. 盈利预测与投资建议。

16. 预计2021-2023年,公司EPS分别为1.17元、1.68元、2.30元,未来三年归母净利润复合增速有望达到65%以上。

17. 我们给予公司2022年85倍PE估值,对应目标价142.99元,首次覆盖,给予“买入”评级。

18. 风险提示:产能扩张不及预期;技术研发进展不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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