华泰证券-电子行业中报回顾：关注涨价影响及持续性-210903

1. 2Q21半导体迎来景气高点，VR等新应用备受关注根据对88家A/H上市科技硬件公司的业绩统计，2Q21全行业收入/净利同比增长33/88%，和1Q21比呈现加速增长。

2. 在芯片缺货效应带动下,半导体设计版块实现收入57%/利润率4.9ppt/净利润87%的大幅提升。

3. 另一方面，受疫情复发等拖累，消费电子板块增速乏力。

4. 展望下半年，受代工涨价影响，我们预计设计公司毛利承压，利润增速和上半年比放缓。

5. 投资人广泛关注半导体公司3Q业绩环比增速情况。

6. 另一方面，在VR等新产品以及苹果（AAPLUS）销售旺季和去年比提前的带动下，3Q利润增速有望加快。

7. 我们看好韦尔，北方华创，卓胜微，歌尔，华虹。

8. 半导体：缺货涨价带动2Q业绩大幅增长，下半年关注环比增速及毛利率在“缺货涨价”和行业高景气驱动下，2Q21半导体产业链整体业绩呈现大幅增长：芯片设计板块收入同比/环比增长57%/14%，毛利率环比大幅提升4.9pp至42.8%，为近年来新高，净利润同比/环比增长86.7%/45.4%；半导体制造板块收入同比/环比增长23%/5.5%，毛利率环比增长1.5pp至24.3%。

9. 展望3Q21，我们认为在2Q业绩高基数下，市场逐渐从关注同比增速转向关注环比增速，且在下半年部分芯片价格见顶及台积电等代工厂涨价的影响下，部分设计毛利率可能面临一定下滑压力。

10. 展望下半年，我们认为2H21设计公司净利同比增速将放缓至38%，环比仍有望23%增长，制造板块景气度延续性较强，我们预计2H21收入将继续环比增长32.8%。

11. 消费电子：VR+元宇宙带动业绩增注，安卓品牌增长强劲但产业链依旧疲软A/H消费电子2Q21收入/净利分别同比增长19/10%，较一季度业绩增速放缓，主要是受苹果2Q21淡季疲弱、芯片短缺、原材料涨价以及海外疫情等不利影响。

12. 小米、传音等手机品牌在海外市场拓展顺利，2Q21净利同比增49%。

13. 展望3Q及下半年，我们维持2021年手机产业链盈利预测，我们认为手机产业链2H21归母净利润或将同比增长28%，环比增长90%。

14. 受益于苹果新机发布等影响，3Q21苹果产业链业绩有望呈现强劲增长。

15. 在歌尔强劲业绩以及今日头条（未上市）收购Pico带动下，投资人对VR关注度快速上升。

16. 被动元件/PCB/面板：涨价带动被动元件业绩强劲，PCB整体需求疲弱被动元件2Q21收入/净利分别同比增长47/64%。

17. 受益于新能源、电动汽车、轨交、5G等下游应用带动下产业高景气和疫情加速行业国产替代和“缺货涨价”，电容/电阻行业收入快速增长。

18. 展望下半年，我们预计被动元器件板块有望实现45/66%的收入/净利同比增长，电容下游高景气有望持续增长，而电阻MLCC受东南亚疫情影响供给再度趋紧，下半年价格企稳。

19. PCB板块2Q21净利同比增长趋平，主要受到上半年需求较弱影响。

20. 受面板价格持续上升拉动，上半年面板/LED板块收入与净利润同比大增85%/531%，展望下半年，受TV面板价格加速下滑的影响，我们预计下半年面板/LED板块收入与净利润增速将放缓至70%/146%。

21. 建议关注核心标的半导体方面，我们建议投资人关注1）华虹等业绩持续向好、估值水平较低的晶圆代工企业；2）行业景气度较高、3Q有望环比持续成长的板块，如模拟、功率；3）半导体设备（北方华创）等长期成长逻辑清晰的板块。

22. 消费电子方面，建议投资人关注4）下半年iPhone新品带动产业链公司业绩回暖，5）VR（歌尔）、智能汽车新产品周期长期增长机会。

23. 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。