“摘要:优势,渠道完善、客户优质,投资建设的三亚免税城预期可发挥与现有业务的协同效应。海底捞:下沉市场扩展步伐加快,随着市场出清,市占率有望提升,智能化投入拓宽盈利空间,1597家门店潜力有望逐步释放。九毛九:多品牌及多概念策略,持续扩张。太二酸菜鱼恢复良好,有望加速突破:1H21太二品牌门店数量。” 1. 1H21免税、餐饮、酒店、主题公园、自然景区收入同比各增84%、99%、44%、53%、121%,出境游收入同比降58%。 2. 1H21免税、主题公园、酒店、餐饮、景区扣非归母净利率分别同比增10.8pct、19.1pct、39.9pct、11.1pct、81.9pct至14.8%、6.7%、2.1%、0.3%、-3.9%,出境游同比降23.7pct至-38.1%。 3. 高教板块迎政策机遇。 4. 民促法落地、政策鼓励职教,有望借政策东风量价齐升。 5. 子板块分析:业务进入恢复期,龙头扩张依然强劲。 6. (1)免税:离岛免税市场持续火热。 7. ①1Q21、2Q21海南离岛免税期间销售额各136亿元(+356%)、132亿元(+192%),期间购物人数同比各增长177%、141%,购物件数同比各增长328%、212%。 8. ②海旅上线海旅会员购,开拓线上离岛补购渠道,中免渠道建设更完善。 9. ③中免1H21收入355亿元(+84%),归母净利润54亿元(+476%)。 10. 主因国内疫情有效防控,公司离岛免税业务大幅增长。 11. (2)酒店:疫情下不改扩张趋势,整体经营情况复苏显著。 12. ①开店:1H21华住、锦江、首旅开店数量各608家、777家、508家,同比各增25%、22%、26%;剔除关店后增速各15%、11%、17%。 13. ②复苏显著:华住RevPAR重返疫情前水平,锦江、首旅RevPAR均恢复至2019年同期90%以上。 14. 2Q21华住、锦江、首旅RevPAR同比各增65.4%、51.9%、80.5%。 15. (3)餐饮:海底捞新店潜力有望释放,太二餐厅网络快速扩张。 16. 1H21海底捞、九毛九收入各201亿、21亿元,同比1H19各增72%、66%;较20年底,1H21海底捞净增299家餐厅至1597家,太二净增53家餐厅至286家,客单价分别为107元、79元。 17. (4)景区演艺:文旅消费复苏,宋城演艺收入利润双增。 18. ①宋城演艺1H2021收入7.35亿(+159.66%),归母净利润3.78亿(+849.43%)。 19. ②杭州宋城恢复顺利,多项指标接近或超越2019年同期;上海宋城顺利开业;模板升级、营销优化,不断完善线上平台。 20. (5)教育:职教企业收入增长,持续扩容。 21. 中公教育、中国东方教育、东软教育1H21收入分别同比增72.9%、31.9%、36.0%,中公、中国东方教育培训人次分别增14%、12%,东软教育在校学生增10%;各企业积极进行业务扩张。 22. 持仓分析与标的推荐。 23. (1)持仓分析:基金2Q21社服行业持仓比例0.25%,环比降低0.02pct,高于股票市场标准行业配置比例0.12pct,环比降低0.01pct;①持仓总市值:中国中免555亿元居首,锦江酒店(65亿)、宋城演艺(12亿)分居第二、第三;环比1Q21,中国中免、宋城演艺、锦江酒店各减少74.92、20.97、2.38亿元。 24. ②持仓市值/流通市值:锦江酒店、中国中免、三特索道占比较高,各为14.46%、9.46%、8.90%;环比1Q21,科锐国际增加2.67pct,宋城演艺、锦江酒店各减少3.75、1.17pct。 25. (2)推荐标的:中国中免:持续巩固采购、物流、数字化和营销核心优势,渠道完善、客户优质,投资建设的三亚免税城预期可发挥与现有业务的协同效应。 26. 海底捞:下沉市场扩展步伐加快,随着市场出清,市占率有望提升,智能化投入拓宽盈利空间,1597家门店潜力有望逐步释放。 27. 九毛九:多品牌及多概念策略,持续扩张。 28. 太二酸菜鱼恢复良好,有望加速突破:1H21太二品牌门店数量286家,较2020年底净增53家;怂重庆火锅厂增至3家,火锅业态逐渐成熟。 29. 华住集团:2Q21华住RevPAR为210元,超19年同期水平,公司继续贯彻渗透低线城市,加速开拓中高端市场的战略,仅华住,2Q21开店399家,净增243家,签约待开业2696家创新高。 30. 锦江酒店:酒店龙头,根基深厚,会员和品牌建设的持续推进,有望抓住后疫情时代行业整合的机会进一步扩大份额。 31. 境内接近完全复苏、境外回暖明确,有望迎来高速发展。 32. 宋城演艺:恢复营业以来,积极利用新媒体、线下地推等全方位的营销手段吸引客流,当前数字娱乐行业机遇与挑战并存,未来可期。 33. 中公教育:“十四五”规划产生大量招录需求,公司作为职教龙头,在疫情后的行业洗牌期,有望实现更迅速的市场扩张。 34. 风险提示。 35. 宏观经济下滑风险、海外疫情扩散及输入风险、宏观经济与居民消费力恢复不及预期。
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