中泰证券-光力科技-300480-国内半导体划片机龙头启航-210903

　　光力科技(300480)
　　报告摘要
　　安全监控为主，外延加码半导体封测划片机设备。公司1994年成立以来专注于煤矿安全监控设备和系统，2016和2017年分别收购英国LoadPointLimited&LoadPointBearingsLimited70%股权（目前全资）切入半导体划片机、空气主轴等封测产业链，根据2021H1财报安全监控等营收占比61%、毛利率达63%贡献主要的现金流，半导体封测设备占比39%，且2019年10月参股公司先进微电子装备（郑州）公司收购全球第三大划片机公司ADT，并于2021年8月收购剩余股权达到控股95%，另外公司2020年6月在SEMICONChina国际半导体展展出全球领先的12寸双轴全自动晶圆切割机8230系列，2021年3月推出面向第三代半导体应用材料切割设备6110系列。
　　国内份额不足5%，公司定增扩产加快划片机设备国产化。半导体晶圆划片机主要用于封装环节，是将含有很多芯片的wafer晶圆分割成一个一个晶片颗粒的设备，目前行业主要以机械划片为主，包括主轴、控制系统等，由于切割基体为半导体器件，所以产品良率及控制要求较高；从格局看国外供应商如日本DISCO、东京精密、以色列ADT等垄断，参考DISCO财务数据我们预计市场规模约为50亿元；光力科技先后外延ADT等优质公司奠定技术和客户基础；根据公司公告，公司拟定增5.5亿扩产年产300套半导体精密划片设备及系统，项目达产后形成年均收入6.4亿元，年均净利润0.95亿利润；根据公告募投项目产品已获得国内主流封测厂商等二十多家客户DEMO订单，预计2021年正式开启订单落地国产替代加速。
　　传统业务：煤矿监控等稳定增长带来现金流。公司传统业务主要为煤炭安全控制系统和设备，随着这几年的供给侧改革以及对煤炭设备信息化的需求，公司的瓦斯监控、粉尘监测系统和设备等取得较好的增长，根据我们大致统计每年市场规模约为50亿元，公司作为系统集成研发驱动型企业产品从适应性、量程比、维护性、效率等方面领先对手，且公司卡位产煤大省河南省，同时毗邻山西、山东、安徽、陕西、河北等煤炭资源丰富的省份，能够做到快速响应服务加强客户粘性。
　　盈利预测：我们预测2021-2022年公司营收分别为6.06、10.11亿元，，同比增加95%、67%，归母净利润1.31、2.50亿元，同比增长121%、91%，对应2021-2022年PE56、29。我们看好公司定增扩产加大布局半导体封测后端切片机等封测设备带来的国产化机会，参考可比公司估值及公司的竞争地位以及切片机2021年业务放量拐点，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：募投项目不及预期；并购整合风险；市场竞争风险；行业空间测算偏差；研报信息更新不及时风险等。