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华泰证券-南钢股份-600282-期待少数股权并入增厚业绩-200430

上传日期:2020-04-30 13:02:35  研报作者:邱瀚萱  分享者:515019063   收藏研报

【研究报告内容】

  20Q1盈利4.6亿元,维持“增持”评级
  2020年4月29日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营收115亿元( YoY-2.4%,QoQ+2.6%),归属于母公司股东的净利润4.6亿元(YoY-44.9%,QoQ+99.7%),业绩符合我们预期(4.4亿元)。目前公司收购子公司少数股权相关事宜已进入并购重组委审核流程,若顺利完成有望增厚公司业绩。因前期已考虑疫情影响,故维持预测公司20-22年EPS为0.49/0.62/0.72元,仍维持“增持”评级。
  20Q1,公司板材价格逆势环比上行
  20Q1,公司钢材产、销量分别为236、226万吨(YoY-6.6%、-10.1%,QoQ+0.1%、-6.3%),受疫情影响,钢材销量同、环比均出现下行。钢材均价3839元/吨(YoY-3.2%,QoQ+4.0%),其中板材表现略好于整体,均价为3986元/吨(YoY-3.0%,QoQ+4.4%),同期板材(中厚板,20mm,全国均价)市价为3311元/吨(YoY-1.9%,QoQ-1.3%),环比口径看逆势上行,表明板材作为公司拳头产品,价格具有一定韧性。
  20Q1期间费用率4.9%,同、环比均下行
  20Q1,公司销售毛利率达11.6%(YoY-2.7%,QoQ+0.1%)。费用方面,销售、管理、财务、研发费用同比变动-24%、+12%、-76%、+25%,环比变动-18%、+21%、-41%、+1%;期间费用率4.9%(YoY-0.3pct,QoQ-0.1pct),同、环比均下行。综合至销售净利率层面,20Q1达5.1%(YoY-3.1pct,QoQ+0.4pct),环比出现小幅改善。
  南钢发展、金江炉料少数股权并入或在即
  2019年5月,公司公告称计划收购子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%少数股权,据公司公告(2020.4.29),目前相关事宜已进入并购重组委审核流程,若顺利完成则并入或在即。南钢发展是公司钢铁业务的重要经营主体之一,据交易报告书修订稿(2020.4.28),2019年南钢发展及金江炉料模拟合并的归母净利19.8亿元,按38.72%少数股权占比测算,若成功并入将增厚2019年公司归母净利29%。
  期待少数股权并入增厚业绩,维持“增持”评级
  目前公司收购子公司少数股权相关事宜已进入并购重组委审核流程,若顺利完成将有望增厚公司业绩。因前期已考虑疫情影响,故维持预测公司20-22年EPS为0.49/0.62/0.72元。可比公司PB(2020E)均值为0.77倍,考虑到公司双主业发展可提供一定业绩韧性,给予公司0.85-0.9倍PB(2020E)估值,取BPS(2020E)为4.00元,目标价为3.40-3.60元,维持“增持”评级。
  风险提示:收购少数股权事宜进度不及预期;疫情发展超出预期。
  
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