天风证券-韵达股份-002120-提高市场份额，拓展业务边界-210903

　　韵达股份(002120)
　　事件： 2021 年上半年， 韵达股份实现营业收入 182.09 亿元，同比增长 27%；归母净利润 4.46 亿元， 同比下滑 34%； ROE 为 3.1%，同比下滑。
　　快递单量高增长，份额提升
　　2021 年上半年， 韵达股份完成快递业务量 82.61 亿票，同比增长 46.76%，增速高出行业平均增速 0.96 个百分点；市场份额已达 16.73%，较去年同期提高 0.12 个百分点。韵达股份市场份额提升，主要来自通过自营转运枢纽、改善货品结构、实施加盟商自跑等措施，实现了快件时效、人均效能、运营效率和服务质量等管理指标的持续提升，运营成本和全程时效有效降低。
　　产品分层，拓展业务边界
　　对于标准快递业务， 韵达股份巩固并不断扩大品牌优势、规模优势和市场优势。针对不同客户的不同需求，韵达股份实施快递业务“ 客户分群、产品分层” 策略，大力发展菜鸟裹裹、韵达特快等高附加值时效产品，获得更高附加值。 此外，韵达股份用快递流量积极嫁接周边市场，陆续布局了韵达供应链、韵达国际、韵达冷链、韵达科技以及韵达末端服务、广告宣传等周边产业链，拓展业务边界。
　　立体式网购经济打开快递增长空间
　　一是多元平台电商持续增长： 淘宝、京东商城等综合电商平台稳健发展，拼多多、微商等新型电商平台快速崛起， 快手、抖音、 B 站等娱乐大厂快速成长为基于直播带货的综合电商平台。 二是县域、乡镇、农村等“ 下沉市场” 正成为流量增长核心区域。三是生活场景快递化，同城鲜花、蛋糕、菜场、商超的配送，代买药、代取送物等跑腿业务快速发展。 快递市场空间越来越大，未来高增长的持续性可能超预期。
　　投资建议： 快递市场需求超预期高增长， 韵达股份市场份额持续提升。 但是价格竞争激烈导致盈利下滑， 将 2021-2022 年归母净利润预测由 24、 27亿元下调至 14、 15 亿元， 增加 2023 年归母净利润预测为 17 亿元， 维持“ 增持”评级。
　　风险提示： 行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈