华福证券-中金公司-601995-老投行贵族走出新路线，资产管理规模大幅提升-210901

1. 财富管理“中金品牌”具有美誉度，投资能力化为价值快速提升。

2. 中金公司8月28日发布半年报，营业总收入144.61亿元，同比增长37.82%，归母净利润50.01亿元，同比增长64.07%，加权平均ROE为7.04%，同比增加0.83个百分点。

3. 半年度业绩大幅提升主要得益于公司在股票业务、财富管理、投资银行业务板块业绩快速提升。

4. 结构化产品顺势而为，公允价值浮盈凸显。

5. 截至2021年上半年，中金公司投资收益及公允价值变动合计达81.97亿元，同比增长48.77%，主要来源于1）场外衍生品及创设挂钩股票、指数的结构化产品随市场波动价值上升；2）私募基金、货币基金等投资收益大幅增加；3）大宗商品及利率合约下衍生工具收益增长。

6. 财富管理强化“中金品牌”，高端服务实现质的飞跃。

7. 2021年上半年，中金公司手续费及佣金净收入71.91亿元，同比增长37.32%，其中经纪业务收入同比增长超30%，资产管理业务净手续费收入同比大增62.00%至6.28亿，总体占比手续费净收入得到提升，期间深挖央企、行业性客户年金及银行理财子公司需求，资产管理规模较2020年末大幅增加83.1%至9393.97亿元，未来成长空间具有想象力。

8. 投行业务稳中有进，金腾科技未来想象力空间足。

9. 2021年上半年，中金公司投资银行业务手续费净收入26.94亿元，同比增34.66%，主要得益于港股及美股IPO业务大幅增长及A股再融资业务规模大幅提升。

10. 金腾科技2020年6月成立，已满一周年，与腾讯的合作致力于提供便利化、智能化及差异化财管管理解决方案，实现效率提升，未来对于中金公司的财富管理业务板块提升值得期待。

11. 盈利预期：基于下半年以来A股成交量持续走高，股票业务、财富管理等业务持续快速发展，综合可比公司估值水平分析，给予中金公司3.8倍pb估值，对应2021年估值为66.98元/股，较9月1日收盘价55.90元，有19.81%涨幅，考虑到近期沪深300处于区间震荡，给予中金公司（601995.SH）“强烈推荐”评级。