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招商证券-中航电子-600372-【招商军工】中航电子(600372):航空主业快速增长,经营性现金流大幅增加【公众号研报】-210830

上传日期:2021-08-30 23:59:00  研报作者:招商军工研究  分享者:aming882046   收藏研报

【研究报告内容】


  事件: 公司发布《2021年半年度报告》,期内实现收入46.16亿,同比增长29.03%;实现归母净利润3.85亿元,同比增长45.74%,实现扣非后归母净利润3.39亿,同比增长46.14%。 评论 1、主业收入持续增长,盈利能力稳步提升。 受益于是今年订单增加,产品交付增长,公司上半年保持良好增长态势,销售毛利率较去年同期有一定下滑,下降1.19pct至28.05%。在期间费用方面,期内公司发生销售费用(0.47亿,+25.10%);管理费用(3.86亿,+16.35%);财务费用(0.78亿,-41.11%),主要是期内可转换公司债券赎回减少财务费用;研发投入(3.51亿,+45.77%),主要是研发项目增加所致。公司在大力提高研发投入的背景下,期间费用率下降2.04pct,随着公司收入规模快速增长,公司的规模效应逐步体现,盈利能力稳步提升。此前公司发布《2021年度日常关联交易公告》,21年公司预计向航空工业集团关联方销售金额60亿,较上年预计额度和实际发生额度增加33.3%和33.39%。向航空工业集团关联方采购产品额度预计为17亿元,较上年预计和实际发生额度分别增加13.33%和46.32%,目前公司产品主要通过关联方完成销售,公司21年关联交易预计上限大幅增长,反映出公司对21年交付提升的预期,看好公司全年业绩表现。 2、经营性现金流大幅增加,财务数据显示公司订单充足。 在资产负债表中,公司期末存货余额53.39亿元,较上年同期增长26.43%;合同负债余额6.42亿,较上年同期增长463.16%,主要是预收货款增加。另外在现金流量表方面,期内公司销售商品、劳务收到的现金44.49亿,较去年同期增加25.37亿,经营性现金流净额3.47亿,较去年同期增加12.11亿,主要是货款回收情况改善。我们认为,本期公司销售回款大量增加,代表着公司下游客户采购需求旺盛,同时公司资产负债表科目同样显示目前订单饱满,公司正在积极备货备产,反映出公司所处行业的良好景气度。看好公司十四五期间的业绩增长情况。 3、资本运作持续推进,员工持股或股权激励有望突破。 公司2020年1月22日发布公告,累计回购公司股份10,415,430股,成交金额约为1.51亿,回购价格区间为13.55-15.10元/股,将回购股份用途为员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2021年,航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022年)》,集团下属单位资本运作有望加速推进。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为8.26亿、11.34亿和15.00亿元,对应估值46/34/25倍,给予“强烈推荐-A”评级! 风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。 在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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