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招商证券-华鲁恒升-600426-【招商化工】华鲁恒升:行业高景气助推业绩大幅增长,步入快速成长期【公众号研报】-210831

上传日期:2021-08-31 23:59:00  研报作者:招商化工团队  分享者:1051957615@qq   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入116.1亿元,同比增长93.8%,归母净利润38亿元,同比增长320.5%,扣非净利润37.9亿元,同比增长332%;其中二季度单季实现营业收入66.1亿元,同比增长117.8%,环比增长32.1%,归母净利润22.3亿元,同比增长369%,环比增长41.2%。 评论 ? 1)上半年行业景气度大幅提升,二季度核心产品继续涨价。 报告期内受国内外需求恢复和下游补库行情带动,主要化工产品延续了去年四季度以来的复苏趋势,大宗化工原料和下游细分产品价格大幅上涨。2021H1公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售收入分别为20.6亿、23.9亿、15.5亿、16.6亿、22.3亿元,同比分别增长15.6%、172.2%、168.7%、143.4%、89.2%,均价同比分别上涨23.5%、66.1%、47.8%、153.3%、76.8%;2021Q2以上核心产品均价环比分别进一步上涨12.4%、13.5%、10%、39.9%、10.3%。公司持续提高资源综合利用能力,充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,根据各产品市场情况,及时切换生产运行模式,同时强化稳定优化和挖潜增效,实现了生产装置长周期满负荷安全高效运行。 ? 2)三季度核心产品价格仍强势,有望继续保持较高业绩。 三季度以来,公司核心产品尿素、己二酸、正丁醇、辛醇、乙二醇市场均价较二季度环比分别上涨7.1%、5.5%、11.4%、20.3%、5.7%;醋酸、DMF市场均价环比分别下跌19.7%、0.5%,总体仍保持强势水平。原材料方面,7月份以来核心原料动力煤和烟煤市场均价较二季度分别上涨9.8%、15.4%,纯苯、丙烯市场均价环比分别上涨6.4%、下跌4.0%,尽管三季度为传统消费淡季,同时叠加检修安排,我们预计三季度业绩仍将保持较高水平,四季度随着需求旺季来临及新产能投产放量,公司业绩有望进一步提升。 ? 3)德州基地新项目进展顺利,布局高端新材料成长性强。 报告期内公司统筹协调各方力量,全力推动项目建设,2 月份精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产;酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)如期推进,预计2021年底前全部投产;煤制乙二醇装置技改副产30万吨/年碳酸二甲酯(DMC)项目快速推进,可以做电池级产品,公司副产的DMC成本将大幅低于现有企业,有望2021年三季度末建成投产。十四五期间德州本部将积极布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目,同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目,未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸,不断走向高端化,发展空间广阔。 ? 4)荆州第二基地正式动工建设,打开中长期成长空间。 公司荆州第二基地项目各项要素条件相继落实,项目建设逐步启动,预计2023年中期逐步建成投产,建成后有望快速盈利。荆州基地一期项目重点搭建煤气化平台,为后期更大的发展做准备,中长期有望再造一个华鲁恒升。随着碳达峰、碳中和政策落实,行业集中度将提高,看好优质煤化工龙头企业进一步做大做强。 ? 5)维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为70.2亿、77.3亿、82.9亿元,EPS分别为3.32、3.66、3.92元,当前股价对应PE分别为11.1、10.1、9.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮(北京):招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士,2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安(上海):招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士,2020年加入招商证券,曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点,订阅者若使用本公众号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考,其他的任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关内容的适当性,招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见招商证券网站(http://www.cmschina.com/yf.html)所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准,采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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