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招商证券-顾家家居-603816-【招商轻纺-顾家家居】Q2高增趋势延续,盈利能力整体稳健【公众号研报】-210831

上传日期:2021-08-31 23:59:00  研报作者:招商新消费  分享者:qq778899   收藏研报

【研究报告内容】


  事件: 公司公告中报,2021年上半年实现营收80.16亿元,同比增长64.89%;归母净利7.72亿元,同比增加34.15%;扣非净利同比增长44.71%。 评论: 1、单Q2收入同比增长65%,核心品类增长显著 2021年上半年,公司拥有6,000多家品牌专卖店,持续进驻新老物业,积极探索1+N+X的渠道发展模式,进驻空白城市百余个。产品力建设强化,客餐卧空间一体化产品常态化打造深入,配套产品竞争力及规模占比提升明显;床垫产品聚焦高端床垫,打造优势单品,优化产品价格矩阵,IDeep系列高端床垫增长可喜;功能产品、布艺缤纷新品、睿致新品单品贡献值提升。分产品看,2021上半年,公司沙发收入41.17亿元,同比增长70.51%;床类产品收入13.92亿元,同比增长54.24%;集成产品收入13.91亿元,同比增长60.44%;定制家具收入2.94亿元,同比增长118.34%;信息技术服务收入4.22亿元,同比增长68.46%。分地区看,上半年公司境内收入48亿元,同比增长56.48%;境外收入29.54亿元,同比增长84.91%。 2、单Q2归母净利同比增长44%,盈利能力整体稳健 2021年上半年,浙江杭州大江东、浙江杭州下沙、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州五大基地产能实现增长,杭州大江东定制基地即将投产。H1综合毛利率为28.84%,同比下降6.6pct,其中H1沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具毛利率分别同比变动-3.1pct、-0.8pct、-2.2pct、-1.9pct、+2.3pct。单Q2来看,毛利率为25.1%,Q2单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-8.69pct、-0.57pct、-0.01pct,毛利率以及销售费用率明显下降主要受新会计准则调整运输费用影响。单Q2归母净利润同比增长44%,净利率9.15%同比下降1.31pct,扣非归母净利同比增长37.6%。 3、产品渠道强强驱动,看好软体龙头份额提升,维持“强烈推荐-A”评级 持续看好公司作为国内软体龙头,近年通过产品和渠道端的加速布局,内销增长路径清晰,市场份额快速提升。外销市场保持竞争优势,下半年原材料成本逐步回落有望提振盈利。预计公司2021~2022年归母净利润分别为16.84亿元、20.42亿元,同比分别增长99%、21%,目前股价对应2021年PE为26x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动风险,渠道拓展不及预期。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点,订阅者若使用本公众号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考,其他的任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关内容的适当性,招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见招商证券网站(http://www.cmschina.com/yf.html)所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准,采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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