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山西证券-长安汽车-000625-市占率同比提升,持续打造研发实力-210831

上传日期:2021-09-01 16:16:13  研报作者:张湃,李召麒  分享者:zhaogh   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:3%。研发费用同比增长,持续打造研发实力。近年来,公司积极布局汽车智能化、轻量化等新兴产业,并加速推进“北斗天枢”、“香格里拉”计划。2021H1,公司研发费用为35.67亿元,同比增长38.1%,研发费用率为2.82%,同比提升0.09pct;公司发布APA6.0远程智能泊车技术、蓝鲸i。”

1. 事件描述2021H1,公司实现营业收入567.85亿元,同比+73.22%;归母净利润17.29亿元,同比-33.55%;扣非归母净利润7.40亿元,同比+128.27%。

2. 点评营收稳定增长,扣非归母净利润同比高速增长。

3. 2021H1,主要受益公司汽车销量持续高速增长,公司营收、扣非归母净利润均同比高速增长,且同比增速较2020H1分别+63.49pct、+118.14pct。

4. 但是,公司上半年非经常性损益同比减少约42亿元,导致公司归母净利润同比大幅下降。

5. 毛利率提升,经营性现金流改善。

6. 2021H1,公司毛利率、净利率分别为15.32%、3.18%,同比分别+6.02pct、-4.76pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.78%、6.54%、-0.41%,同比分别下降0.10pct、1.48pct、0.11pct;经营活动产生的现金流量金额为176.99亿元,同比+156.04%。

7. 销量领先行业,市占率提升。

8. 2021H1,公司发布UNI-K、全新CS35PLUS、2021款CS75PLUS、2021款逸动PLUS等多款车型,新车逐步上量,叠加优质产品销量高速增长,公司汽车销量同比增速显著领先行业。

9. 公司实现汽车销量120.1万辆,同比+44.5%,汽车行业累计销量同比增速为25.6%,市占率同比+1.2pct。

10. 其中,长安系中国品牌乘用车销售66.0万辆,同比+68.3%。

11. 研发费用同比增长,持续打造研发实力。

12. 近年来,公司积极布局汽车智能化、轻量化等新兴产业,并加速推进“北斗天枢”、“香格里拉”计划。

13. 2021H1,公司研发费用为35.67亿元,同比增长38.1%,研发费用率为2.82%,同比提升0.09pct;公司发布APA6.0远程智能泊车技术、蓝鲸iDD混动系统,智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性进展,技术成果转换销率不断提升。

14. 后续,随着公司高新技术加速落地,有望整体加大公司技术优势,优化产品结构,进而助力公司核心竞争力持续提升。

15. 投资建议:公司持续完善产品矩阵,不断打造经典车型,并积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术,拓宽销售渠道,自主合资共同发力,有望整体提升核心竞争力。

16. 在此基础上,预计公司2021年、2022年EPS为0.62元/股、0.75元/股,对应公司2021年8月30日收盘价21.05元/股,公司2021年、2022年PE为34.24倍、28.39倍,维持“买入”评级。

17. 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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