东北证券-天孚通信-300394-业绩持续增长，光通信业务高速成长-210831

1. 事件：公司于8月23日晚发布2021年度中期报告，实现营业收入4.90亿元，YoY+24.71%；毛利率49.86%，同比下降4.81pct；实现归母净利润1.38亿元，YoY+9.15%；扣非归母经利润1.27亿元，YoY+8.98%，整体经营维持稳健增长。

2. 点评：营业收入和归母净利润持续增长，持续研发投入光器件成长业务。

3. 公司2021年Q2单季实现营收2.46亿元，YoY+4.33%，高速成长主要得益于全球数据中心规模建设，持续增量扩容带动的需求提升。

4. 公司持续研发培育400G、800G高速光器件产品及激光雷达、医疗检测用光器件产品，为未来成长奠定基础。

5. 费用端方面，公司2021年上半年管理费用0.31亿元，YoY+36.47%，主因公司收购天孚精密、北极光电并表，及实施员工股权激励费用提升所致。

6. 研发费用0.53亿元，YoY+42.29%。

7. 聚焦光器件平台建设，质量方针持续升级。

8. 光器件业务方面，公司报告期内持续聚焦光器件平台能力建设，启动专人专项跨领域应用研究，在激光雷达和医疗检测领域取得多客户产品送样。

9. 质量管理方面，公司坚持“万品为精”的匠心精神，持续巩固并提升质量管理体系。

10. 研发创新方面，公司报告期内面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显，产品进入批量生产阶段。

11. 并购业务加速融合，定增项目助力新业务布局，股权激励提升长期业务发展团队凝聚力。

12. 公司于报告期内进一步完成对天孚永联和香港AIP的收购及并表管理，在经营方面打通各项机制，在管理方面加速跨文化和体系制度融合，在多子公司加速融合方面取得阶段性成效。

13. 报告期内，公司定增项目顺利落地，为公司加强在高速光引擎领域的竞争能力奠定基础。

14. 报告期内，公司面向核心管理人员和技术骨干实施2021年股权激励计划，提升公司长期业务发展的高度凝聚力。

15. 盈利预测：我们认为公司是国内光器件领域领先企业，看好公司凭优秀研发能力，在高速光引擎、激光雷达等领域取得突破发展。

16. 预计公司2021-2023年营收13.04/18.86/24.68亿元，归母净利润4.05/5.96/7.69亿元，当前股价对应PE25x/17x/13x，首次覆盖，给予“增持”评级。

17. 风险提示：光通信市场不及预期，新产品线拓展不及预期。