国泰君安-广汽集团-601238-2021年半年报点评：业绩符合预期，自主品牌边际改善明显-210831

1. 投资要点：上调目标价至20.25元，维持“增持”评级。

2. 公司半年度业绩符合预期，自主单季销量表现好于合资，维持2021-2023年EPS预测为0.81/1.08/1.19元。

3. 考虑到公司新能源车销量提升以及华为合作预期，给予公司2021年25倍左右PE，上调目标价至20.25元。

4. 半年业绩如期高增，自主营收出现改善。

5. 公司上半年营业收入约345.72亿元，同比增长34.83%；归母净利润43.37亿元，同比增长87.07%；低基数影响下业绩如期实现高增长。

6. 其中Q2单季营收185.48亿元，同比增长25.62%，归母净利润19.71亿元，同比减少11%，Q2单季合并收入改善明显，利润环比下滑受投资收益减少影响。

7. 毛利率环比改善，Q2投资收益略有减少。

8. 2021年上半年毛利率为4.71%，较去年同比提升0.94个百分点，Q2单季单季度毛利率达到5.55%，较一季度环比提升1.8个百分点，毛利率环比提升明显，主要受益于自主品牌销量规模提升。

9. 2021年上半年投资收益为65.03亿元，同比增长58.03%，其中Q2单季投资收益为30.60亿元，环比减少11.10%，预计主要为合资企业广本二季度缺芯影响所致。

10. 自主品牌新车周期值得期待。

11. 21年以来自主品牌埃安+传祺两个品牌上市多款新车，其中新能源埃安品牌已连续多月销量过万，后续有望延续畅销态势。

12. 传祺品牌新车轿跑影豹上市后累计订单2.5万以上，GS8换代车型上市，动力与科技配置丰富，上市后表现值得期待。

13. 风险提示：芯片供应恢复进度低于预期，新车销量不及预期。