国盛证券-京东方A-000725-业绩超预期，龙头地位持续加强-210831

1. 公告亮点：（1）中报利润127.6亿元，超过此前125~127亿元预告范围；（2）2021Q2单季度全口径净利润（含少数股东）破百亿；（3）回购30亿元，回购价不超过8.5元/股，用于激励。

2. 公司发布半年报。

3. 公司2021H1实现营收约1073亿元，同比增长89%；实现归母净利润128亿元，同比增长1024%。

4. 2021Q2实现营收约576亿元，同比增长75%；实现归母净利润76亿元，同比增长1233%；毛利率达到34%。

5. 此外，2021Q2资产减值损失10亿元，少数股东损益25亿元，再考虑OLED、折旧退出、南京及成都盈利修复空间等因素，公司仍具有较大潜力。

6. LCD产线生产水平提升，盈利能力亮眼。

7. 公司显示业务收入1047亿元，同比增长89%。

8. 根据公司披露主要控股参股子公司业绩，（1）重庆8.5代/B8收入149亿元，净利润41亿元，净利率28%；（2）福州8.5代/B10收入93亿元，净利润29亿元，净利率32%；（3）北京8.5代/B4收入221亿元，净利润23亿元，净利率10%；（4）合肥10.5代/B9收入101亿元，净利润21亿元，净利率21%。

9. 各主要LCD产线单月投入持续增加，南京、成都线扭亏为盈。

10. 短期价格博弈不改行业大趋势，龙头主导权将持续增加。

11. 事实上随着面板厂、下游整机厂近期财报披露，面板厂、整机厂盈利能力均较为强劲，全产业链受益于这轮行业价格修复。

12. 近期价格调整不改行业大趋势，未来几年新增产能有限，需求持续增长，行业供需格局逐渐稳定。

13. 行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加。

14. 回购30亿元用于激励，乐观看待公司前景。

15. 京东方公告回购3.5~5.0亿元股，占总股本0.91~1.3%，回购金额不超过30亿元，回购价不超过8.5元/股。

16. 基于对公司前景和价值的认可，结合经营情况，公司拟回购股份用于实施股权激励计划，进一步完善激励约束机制。

17. 公司与青岛西海岸新区管理委员会、青岛海控签署合作协议，建设显示端口器件项目。

18. 总投资81.8亿元。

19. 注册资本50亿元，其中合肥京东方出资32.5亿元。

20. 项目达产后将具备年产显示模组1.51亿片的能力。

21. 项目将进一步扩大京东方显示端口器件的能力，提升模组产线的盈利能力，提升公司在移动显示产品的市占率和竞争优势。

22. 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。

23. 京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，未来AMOLED放量有望逐步贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。

24. 随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，具备长期投资价值。

25. 预计公司2021~2023年实现归母净利润262、279、302亿元，维持“买入”评级。

26. 风险提示：下游需求不及预期、短期面板价格波动风险。