国海证券-立昂微-605358-半年报点评：2021H1业绩创历史新高，三大业务持续高增-210831

1. 事件：公司发布2021半年度报告：2021H1公司实现营收10.28亿元（+58.57%），归母净利润2.09亿元（+147.21%），扣非归母净利润1.84亿元（+234.00%）。

2. 投资要点：2021年业绩创下历史新高，硅片+功率+射频三大业务板块持续快速成长。

3. 受益于行业高景气度和国产替代大背景，公司硅片、功率器件和射频芯片等产品供不应求，助力公司业绩腾飞。

4. 公司2021H1整体毛利率为42.02%（同比+5.35pct，环比+7.79pct），净利率为21.11%（同比+7.86pct，环比+5.89pct）。

5. 分季度来看，公司2021Q2单季度实现营收5.66亿元（同比+66.47%，环比+22.51%），归母净利润1.37亿元（同比+185.42%，环比+71.25%），毛利率42.76%（同比+6.58%，环比+1.63%），净利率24.20%（同比+10.09%，环比+6.89%），净利率环比提升显著。

6. 分业务来看，2021H1硅片业务公司实现营收6.23亿元(+43.88%)，功率器件业务营收3.80亿元(+84.47%)，射频芯片业务实现营收1519.32万元(+3393.24%），三大业务板块齐头并进，同比增长显著。

7. 三费方面，公司2021H1费用把控良好，2021年公司期间费用率(不含研发)9.34%(-1.91pct)，其中销售、管理(不含研发)，财务费用率分别为0.88%(+0.11pct)、3.31%(-0.24pct)，5.16%(-1.78pct)，销售费用率上升系业务宣传费和样品费增加所致。

8. 持续加码研发，募投项目现有业务与大硅片同步加码布局，硅片龙头成长动力充足。

9. 公司大力加码研发，2021H1研发投入0.87亿元（+93.33%），研发费用率8.47（+1.46pct）。

10. 公司2021年3月发布公告，拟募资52亿元用于集成电路用12英寸硅片、6英寸功率半导体芯片技改等项目，其中12寸硅片项目达产后将实现每年180万片12英寸硅片产能，技改项目完成后公司将拥有年产72万片6英寸功率芯片产能。

11. 我们认为公司12英寸硅片领域已经取得核心技术、产品品质和客户渠道上的突破，同时新客户送样正在有序进行。

12. 硅片是半导体制造的基石，公司此次加码扩充12寸硅片产能，有望深度受益国产替代大趋势，实现快速发展；功率半导体业务方面，此次技改有利于公司乘功率半导体景气东风，推动业绩增长。

13. 公司相较于传统的功率厂商具备一体化优势，在保障盈利水平的同时能根据市场短期的供求关系调整产能，具备较强的抗冲击能力，有利于充分受益于景气周期，加速发展。

14. 短期来看，公司6英寸硅片长期满产满销，6英寸合规声明特殊规格的外延片更是紧俏产品。

15. 8寸和12寸硅片明显上量。

16. 功率器件领域，公司肖特基二极管芯片已具备较强竞争力，同时加码布局MOSFET领域，在功率器件缺货及涨价的大背景下，公司业绩增长确定性高。

17. 中长期看，公司此次募投项目，扩充12寸硅片产能同时加码布局功率赛道，在下游高景气的背景下，顺应国产替代大趋势，未来腾飞指日可待。

18. 盈利预测和投资评级：立昂微作为国内少有的同时具备硅片及功率器件制造能力的完整产业链平台，在产业链整合、技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势。

19. 随着下游晶圆厂扩产，以及新能源汽车、5G、工控等领域的需求扩张，叠加自主可控背景下国产替代的大趋势，国内半导体硅片、功率器件迎来景气周期，我们认为公司核心竞争力强，立足传统优势领域，加码布局大硅片和功率器件领域，同时切入砷化镓射频代工市场，有望乘风而起，快速增长。

20. 基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别为4.54/6.03/7.71亿元，对应EPS分别为1.13/1.50/1.93元/股，对应当前PE估值分别为121/91/71倍，维持“买入”评级。

21. 风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险；募投进度不及预期风险；增发实施的不确定性影响。