开源证券-开源金股,9月推荐【公众号研报】-210831

　　2021年9月金股推荐 ▼ 开源金股，9月推荐 数据来源：Wind、开源证券研究所 核心观点 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 策略：更多维度的价值回归 近期A股企稳反弹，以北上和公募为代表的主流投资者逐步归来，两融活跃度也有所回升，但A股仍存在结构上的脆弱性：一是以食品饮料为代表的消费板块，当下抛售压力仍较大；二是以电新板块为主的新能源板块，当下投资者分歧有所扩大，可能正在进行趋势定价。而根据我们在《逃不开的认知周期》中提到的：当下传统行业正处在被长期投资者挖掘的阶段，这意味着从交易层面看，当下A股仍存在结构性机会，而这一机会更有可能在传统行业。 能源转型主线：周期股正跑赢商品。当下在投资者普遍认为宏观时钟走向滞胀或者衰退的时候，中上游传统资源品却出现了大幅的上涨，主要传统周期板块已创下2016年供给侧改革以来的新高。恰似2006年，周期股不再是商品的配角，其中共同点是：当市场定价长期盈利能力时，才会出现周期股比商品更好的表现。但需要认识到，相比过往需求驱动的行情，这一轮周期股的机遇也和过往不同：一方面，能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，甚至在建设新型能源系统中，我们还需要传统世界提供：铜、铝、纯碱、钢铁和电力（煤炭）等的支持；另一方面，伴随政策约束与企业自我预期，大量传统行业即使现金流充裕，也正在大幅缩减对于传统业务的资本开支，转而投向新能源产业链中。这一供需关系的改变的结果，是传统行业将结束商品实际价格的不断下行的命运，转变为实际价格中枢上移且名义价格将随着货币增长而进一步上行的品种。周期股跑赢商品、股票收益率重新跑赢企业ROE的估值扩张行情将会再现。真正的周期，其实是投资者认知变化本身。我们并不认为传统宏观框架是周期行情脉络的关键，但未来需求重新回升也将是对周期股广泛重定价的更有效催化。 更广维度的价值回归：红利指数、上证50与中字头。其一，风格上，红利因子重估：当下中证红利全收益指数续创历史新高，股息率明显高于AA级信用债到期收益率，考虑到：当下传统行业上市公司已产能出清且在“碳中和”下资本开支必要性降低，以中证红利为代表的高股息资产的盈利水平整体稳定、资本开支增速明显较弱，现金流的改善稳定了股息支付预期，杠杆率的下行降低了红利股东要求的风险溢价。这意味着当下以中证红利为代表的高股息资产相较于债券可能具有较高的配置性价比，而上述理由共同构成了以中证红利为代表的高股息资产的价值重估的基础。其二，大小盘上，上证50将跑赢：如果将上证50作为大小盘风格的考量，我们发现2021年以来，上证50的估值水平相较于沪深300、创业板指明显下降，但ROE相对上升，这意味着相较于沪深300、创业板指，上证50存在基于盈利的估值修正的基础，特别是对于创业板指数更加明显。其三，主题上，“中字头回归”：2021年8月以来，“中字头”板块持续上行，当下“中字头”板块的估值水平仍处于2015年以来的低位，且板块中涨幅靠前的个股的盈利水平逐季回升，部分个股明显高于2019Q4水平。市场对于“中字头”板块基于盈利回升的重定价行情才刚刚开始。 价值回归，赶紧切换。传统资源行业重估的脚步2021年以来从未停歇，反复的只有投资者随着市场变化的认知而已。投资者应该重视市场内部的风险与不稳定因素，关注更加风险收益比的地方。中证红利、上证50和中字头正成为价值回归重要的三条主线，行业上当期组合推荐：钢铁、有色（铜、铝）、煤炭、船舶制造、房地产、化工（纯碱、化纤）和建筑。我们继续推荐的三条长期主线，第一是供给约束同时伴随需求预期回升的中上游资源品与原材料：有色金属（铜、铝）、煤炭、化工（纯碱、化纤）、钢铁；第二是在已经具有较高估值修复空间，同时基本面出现了积极变化的：房地产、银行、建筑；第三是部分现实左侧但预期右侧的品种，主要集中于工程机械、建材等。 风险提示：碳中和政策实施不及预期，经济复苏不及预期，测算误差。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 金工：基于行业轮动模型的9月行业多头 开源证券金工组于2020年3月2日发布专题报告：《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，黄金律模型则在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。根据黄金律因子和龙头因子，等权对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。基于截至2021年8月27日的数据，测算得到的行业多头为：家用电器，机械设备，公用事业，非银金融，食品饮料，化工，钢铁，国防军工，有色金属。 详见相关报告《A股行业动量的精细结构》 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 兖州煤业（600188.SH） 海内外煤价上涨，利好业绩释放；煤化工甲醇、醋酸等高景气，业绩弹性放大，积极布局产能扩张，仍有增长空间；低估值特征明显，看好估值修复。 催化剂：海内外煤价上涨；煤化工产品高景气。 详见相关报告《兖州煤业（600188.SH）中报点评：煤化工盈利弹性放大，看好海外煤价上涨释放业绩》 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌，汇率波动，新增产能进度落后。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【石油化工】 桐昆股份（601233.SH） 涤纶长丝行业需求复苏，景气持续上行，长丝价格中枢向上，利好公司盈利改善。浙石化二期项目有望进一步提升投资收益。长丝及PTA新增产能项目有序推进，打造“烃-PTA-聚酯-长丝-织造-染整”全产业链，相对于亮眼业绩表现，公司估值仍然偏低。 催化剂：涤纶长丝景气上行；浙石化项目投产释放效益；新增产能有序推进。 详见相关报告《桐昆股份（601233.SH）中报点评：业绩大幅增长，长丝景气回升及浙石化贡献收益》 风险提示：项目进度不及预期、产品价格大幅波动、疫情反复致需求放缓。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 金石资源（603505.SH） 1、受益于新能源需求带动，未来萤石供应将出现缺口，萤石价格具有较大向上弹性。2、氟材料是广泛配套高端产业发展的关键性核心材料，其上游优质萤石矿产资源的稀缺性，以及氟的不可回收性，将使其价值进一步得到凸显。3、根据公司2020年报数据，2025年金石资源产销100万吨，假设达到每吨盈利1000元的常态，则利润中枢10个亿，按照历史估值中枢，未来依然有较大向上空间。 催化剂：下游新能源发展速度超预期；制冷剂行情迅速回暖。 详见相关报告《金石资源（603505.SH）：新兴产业创造新的需求增长极，萤石供给将现缺口》 风险提示：萤石安全生产风险，高端技术发展不及预期，测算误差较大等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新凤鸣（603225.SH） 1、继续坚定看好涤纶长丝旺季即将到来，尽管最近受淡季和偶发疫情因素等影响，涤纶长丝有所累库，但是我们依旧看好旺季期间涤纶长丝的向上弹性。2、当前，新凤鸣作为成长属性的长丝标的，其价值已被低估，具有较强的性价比，股价回调迎来配置良机，建议积极布局。 催化剂：旺季长丝价格上行。 详见相关报告《新凤鸣（603225.SH）中报点评：中报业绩创下历史新高，坚定看好长丝保持景气向上》 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 晶盛机电（300316.SZ） 晶体生长工艺是光伏和半导体行业上游最核心的材料工艺。晶体生长设备作为核心装备，在泛半导体行业迭代发展中起到了材料供应与效率提升的作用，帮助国内产业链从源头上解决材料自主可控的问题。晶盛机电是国内长晶设备龙头，下游客户为全球知名光伏和半导体硅片企业。公司半导体业务工艺厚积薄发，光伏业务在手订单充沛，为公司未来业绩增长提供了有力保障。 催化剂：公司1亿元增资晶环电子，0.7亿元增资晶瑞电子；7月31日公告拟收购丝网印刷设备、晶片检测设备业务资产，丰富光伏设备产品线。为未来业绩增长提供有力保障。 详见相关报告《晶盛机电（300316.SZ）：半年度业绩靓丽，研发+收购稳步推进》 风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 东方证券（600958.SH） 东方证券是券商中大财富管理(代销+公募基金)利润贡献最高的标的，2021年中期代销+汇添富+东方红利润贡献达到51%，业务线条利润增长120%，上市券商中最高。龙头具有估值溢价，继续首推。 催化剂：基金业务利润超预期，市场交易量持续放大。 详见相关报告《东方证券（600958.SH）中报点评：资管业绩超预期，龙头地位强化》 风险提示：市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 广发证券（000776.SZ） 券商大财富管理主线龙头标的，易方达+广发基金+广发资管利润贡献有望达到35%，评级回到AA，投行业务修复，估值空间仍较大。 催化剂：基金业务利润超预期，市场交易量持续放大。 详见相关报告《广发证券（000776.SZ）：资管优势驱动资产重估，投行业务风险出清》 风险提示：公募市场扩容不及预期；公司业绩增长不及预期。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 比亚迪（002594.SZ） 比亚迪电池外供，DMI等新产品向上周期。目前已确定为丰田、福特、长安、红旗等多家海内外知名车企供应动力电池，电池类型涵盖磷酸铁锂刀片电池和三元电池，有望于2022年开始逐步放量。我们预计2021-2023年动力电池外供量分别为1.7/4.5/15GWh。另外，公司储能业务布局已久，有望充分享受行业快速增长红利，我们预计2021-2023年储能电池出货量分别为2.5/4.3/8GWh。 催化剂：海豚车型等丰富公司产品矩阵，电池外供持续落地。 详见相关报告《比亚迪（002594.SZ）：海豚、DMi双管齐下，强势进击经济型电动车市场》 风险提示：相关车型销量不及预期、电池扩产进度不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【非银金融】 嘉必优（688089.SH） 1、新国标落地带来行业增长；2、专利到期带来公司全球化扩张；3、SA在化妆品原料目录备案落地，公司在向化妆品领域发展。 催化剂：化妆品推广。 详见相关报告《嘉必优（688089.SH）：燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔》 风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。 风险提示：碳中和政策实施不及预期，经济复苏不及预期，测算误差。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.30 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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