侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139911 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

浙商证券-顾家家居-603816-【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:高潜品类增势迅猛,运营零售化、效率提升【公众号研报】-210831

上传日期:2021-08-31 23:59:00  研报作者:轻饮可乐  分享者:jerboa   收藏研报

【研究报告内容】


  基本事件 公司发布2021H1业绩:实现营收80.16亿元(+64.89%,较19H1+59.99%),归母净利7.72亿元(+34.15%,较19H1+38.26%),扣非净利润6.66亿元(+44.71 %,较19H1+54.39%)。由于20Q1公司收到一笔恒大分红(税后约0.6亿),若不考虑此影响我们估算21H1扣非利润增速实际接近70%,表现亮眼。 2021Q2实现营收42.34亿元(+64.52%,较19Q2+66.01%),归母净利3.87亿元(+43.91%,较19Q2+47.13%),扣非净利润3.49亿元(+37.61%,较19Q2+48.20%),主要系外销占比同比显著提升、从而净利率同比有所下降。 投资要点 公司内生业务展现出更强的增长动能:若不考虑并购子公司的贡献(我们估计21H1约11-12亿),21H1公司内生收入增速约在70-80%(21Q2同步)。 内销:“1+N+X”渠道多元化,高潜品类拉动增长 21H1内销收入48亿(+56.48%),期内公司在渠道多元化、品类融合、零售运营模式升级上均有较大推进: (1)“1+N+X”的多元渠道模式:期内公司加速开融合大店、综合店(部分单品类店调整进入大店),我们预计Q2末融合大店数量已经达到300-400家,从单店模型来看,高客单值对融合店销售拉动十分明显,融合大店和综合店在总门店数中的占比预期已经提高至30+%。线上电商战略重视程度提升,对小红书、拼多多、抖音等新渠道加快布局,全力抓住互联网新的机会窗口。 (2)三大高潜品类高速增长:从品类拆分来看,21H1年沙发收入41.17亿(+70.51%),其中功能沙发预计实现翻倍增长、全面覆盖核心商场,增长渐入佳境;软床+床垫13.92亿(+54.24%),推进客卧1:1配套,21年3月正式成为杭州亚运会官方床垫独家供应商;定制2.94亿(+118.34%),公司积极引导软体经销商参与定制业务,目前江浙地区定制已有较高的覆盖率,9-10月杭州基地投产释放产能预期保持高速增长;集成产品13.91亿(+60.44%),配套产品竞争力及规模占比提升明显;信息技术服务收入4.22亿(+68.46%)。 (3)供应链提效&零售转型:期内公司继续强化区域零售公司多维度赋能经销商,信息化系统门店覆盖率已达100%,密切对接经销商门店,可视化跟踪客户下单、制造、交付环节,决策流程前置,更贴近终端经销门店与消费者,逐渐转型零售。供应链端精简sku、尺寸规范统一。建立中心仓实现统配、减少经销商库存压力,牵手华为全方位打通供应链内“端到端“的流程。渠道端区域零售运营公司在营销、培训、开店多维度赋能,信息化门店覆盖率达100%,将有效提升渠道效率,积累了后半段竞争的优势。 外贸低基数效应下收入高增,加快海外基地建设 21H1外销收入29.54亿(+84.91%),增速高于内销,主要系20Q2受海外疫情干扰,公司外贸业务下滑较多。公司持续推进越南、墨西哥海外基地的建设,完善生产、物流全球化布局,供应链区位优势突出。积极探索、拓展跨境电商业务,积极布局北美新业务,营销骨干人才储备到位。北美市场深耕美式过渡风格,新增中低端产品结构平台,提升产品生产效率,保持优势品类的产品领先力。 业务结构变化致使毛利率降低,费用端规模效应显现,预收款亮眼 公司21H1毛利率同比下降6.63pct至28.84%,若不考虑会计政策变化运输费结算至营业成本,我们估计实际毛利率仅同比下降约2 pct,主要系低毛利率的外销业务占比回升,定制产品+配套品占比提升、目前规模效应尚不显著,以及原材料涨价影响。期间费用率同比下降5.77pct至17.79%,主要系公司人效大幅提升,其中销售费用率同比下降4.34pct至14.03%,主要系会计准则变更;管理+研发费用率同比减少1.16pct至3.57%;财务费用率同比下降0.28pct至0.19%。综合来看,归母净利率为9.64%(同比下降2.21pct)。 公司21Q2单季度毛利率25.11%。期间费用率合计14.66%(同比下降9.26pct),其中销售费用率10.48%(同比下滑8.69pct),管理+研发费用率3.68%(同比下滑0.57pct),财务费用率0.50%(同比下滑0.01pct),综合看21Q2单季度归母净利率9.15%(同比下降1.31pct)。 21H1期末公司账上合同负债+其他流动负债17.9亿元(+65.89%);存货18.92亿元(+76.99%),存货周转天数较期初年减少9.44天至59.38天,供应链持续提效;应收账款及票据12.84亿(+36.24%),应收账款周转天数较期初年减少11.63天至50.92天。综合来看,期内公司经营性现金流净额4.29亿(20H1为2.84亿)。 盈利预测及估值 软体赛道集中度加速提升,顾家品类延伸顺利、聚焦效率提升,长期份额提升确定性强。预计21-23年公司将分别实现收入173.49/217.3/268.15亿元,同比增长36.97%/25.25%/23.4%;归母净利润16.84/21.05/26.12亿元,同比增长99.18%/25%/24.07%。当前市值对应21-23年PE分别为24.82X/ 19.85X/ 16X,维持“买入”评级。 风险提示 渠道建设不达预期,房地产调控超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《浙商证券-顾家家居-603816-【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:高潜品类增势迅猛,运营零售化、效率提升【公众号研报】-210831.weixin》及浙商证券相关公司调研研究报告,作者轻饮可乐研报及顾家家居603816轻工制造行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!