东北证券-孚能科技-688567-半年报点评：Q2营收改善，期待大客户放量-210830

1. 事件：公司发布公告，2021年上半年公司实现营收8.77亿元，YOY+207.26%，实现归母净利润-2.26亿元，亏损同比扩大29.32%；实现扣非后归母净利润-3.37亿元，亏损同比扩大48.69%。

2. 其中Q2实现营收5.10亿元，YOY+213.58%，环比+39.18%；实现扣非后归母净利润-1.43亿元，亏损同比扩大24.62%，环比减少26.71%。

3. Q2营收改善，戴姆勒EVA项目开始出货。

4. 公司Q2实现营收5.10亿元，环比增加39.18%，逐季改善。

5. 根据起点锂电统计，上半年公司实现动力电池装机0.78GWh，国内排名第8，市占率1.5%。

6. 4月，公司供应戴姆勒EVA项目的电池量产下线，并实现销售收入。

7. 产能持续扩张，锁定供应链迎接放量。

8. 上半年，公司赣州基地5GWh产能轮番升级改造+镇江一期8GWh项目爬坡良率不断提升。

9. 目前，镇江二期8GWh产能电芯部分5月试生产，三期8GWh产能建设当中。

10. 公司参股与吉利科技共同建设的赣州12GWh产能基地于5月动工奠基。

11. 8月公司与安徽芜湖三山经开区管委会签订投资合作协议书，拟在芜湖三山经开区建设年产24GWh新能源电池项目。

12. 供应链方面，公司与容百科技就正极材料采购事项达成共识，和杉杉股份签订框架协议，保证公司石墨供应；与新纶科技签订长期战略合作伙伴关系，保证铝塑膜供应。

13. 股权激励首轮授予完成，绑定核心人员。

14. 公司处于高速扩张周期，为绑定核心团队人员，公司实行限制性股票激励，共计4283万股（占总股本4.00%），并于8月27日完成首次授予，合计3962万股（占3.70%），覆盖555人。

15. 解锁条件为2021-2024年分别实现营收30/70/140/200亿元收入，彰显公司对核心客户放量的极强信心。

16. 盈利预测：公司正在厚积薄发之时，将持续保持确定性高增长，国内客户布局优秀，奔驰等海外大单放量在即。

17. 公司扩张加速，摊销等费用较高，考虑到股权激励产生较高摊销，我们下调公司利润预期，预计2021-2022年公司归母净利润分别为-4.3/0.6亿元。

18. 维持“买入”评级。

19. 风险提示：新能车销量不及预期。