“摘要:龙头,持续扩张产能。公司上半年随新产线持续投放及原有产线提升效率,每月产能持续提升,6月较1月提升150%,产能达35亿平。未来仍将保持每年15-20条新增产线,公司锁定制钢所设备,并逐步自研设备,进一步保障自身扩张能力。在线涂布持续推进,与Celgard合作布局干法,隔膜龙头夯实地位。公。” 1. 事件:公司公布半年报,2021年上半年公司实现营收33.94亿元,YOY+135.58%,实现归母净利润10.50亿元,YOY+226.76%,实现扣非后归母净利润为9.84亿元,YOY+267.78%。 2. 其中Q2实现营收19.51亿元,YOY+119.71%,环比+35.15%,实现归母净利润6.18亿元,YOY+237.46%,环比+43.05%,实现扣非后归母净利润5.79亿元,YOY+256.95%,环比+42.93%。 3. 业绩处于预告中值,符合市场预期。 4. 湿法隔膜龙头销量持续上行,Q2量利齐升。 5. 上半年公司隔膜出货约12亿平,同比增加约200%。 6. 我们测算预计Q1为5.3亿平,Q2为6.7亿平,环比+26%。 7. Q1隔膜测算单平利润下滑至0.75-0.8元,而Q2随产业链景气度提升,单平利润回升至0.85元,环比增加约10%。 8. 新能车产业链持续产销旺盛,供需偏紧的格局下略有涨价预期,叠加后续单平净利随产品结构优化逐渐将回暖。 9. 公司作为隔膜行业龙头,持续扩张产能。 10. 公司上半年随新产线持续投放及原有产线提升效率,每月产能持续提升,6月较1月提升150%,产能达35亿平。 11. 未来仍将保持每年15-20条新增产线,公司锁定制钢所设备,并逐步自研设备,进一步保障自身扩张能力。 12. 在线涂布持续推进,与Celgard合作布局干法,隔膜龙头夯实地位。 13. 公司持续工艺创新并降低成本,在线一体涂布将进一步提升产能效率、产品良品率,有效降低成本,对行业形成实质性影响,进一步稳固公司龙头地位。 14. 目前5条产线已投产,年内或突破10条。 15. 湿法地位稳固同时,公司加码干法,与海外干法龙头Celgard共同增资江西明扬,公司持有51%,Celgard持有49%,拟在江西高安投资20亿,分两期建设干法隔膜10亿平产能,预计明年年初将产出产品。 16. 盈利预测及评级:公司作为湿法隔膜绝对龙头,持续加大产能布局,并持续提升成本优势,龙头地位将进一步稳固。 17. 随下游新能车销量超预期,我们继续上调盈利预测,预计2021-2022年公司实现归母净利润分别为25.0/41.0亿元,对应PE100/61倍,维持买入评级。 18. 风险提示:新能车销量不及预期。
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