国泰君安-盘江股份-600395-盘江股份半年报点评:量价双升开启,激励助推成长【国君煤炭翟堃】【公众号研报】-210831

　　本报告导读： 煤炭主业量价双升，业绩同比提升；煤价大幅上涨，下半年量价齐升开启；完善考评机制，激励助推成长。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2021H1营收36.1亿(+14.2%)，归母净利4.6亿(+23.5%)，扣非净利4.5亿(+60.5%)，扣非净利增速高于净利增速，主因2020年公司完成同一控制下企业合且20H1政府补贴较多。维持2021~2023年EPS 0.95/1.36/1.51元，维持13.30元目标价和增持评级。 煤炭主业量价双升，业绩同比提升。受益产能释放，公司上半年商品煤产量487万吨同比增产92万吨(+23.2%)，其中自产精煤209万吨(+22.6%)、自产混煤266万吨(+17.5%)，同期煤炭销量521万吨(+22.0%)。受益焦煤高景气，公司自产精煤售价1284元/吨（+125元），而自产混煤受贵州省电煤保供影响，售价216元/吨同比下降28元，公司自产煤综合售价721元/吨（+88元），煤炭板块实现毛利11.4亿同比增利3.0亿。 煤价大幅上涨，下半年量价齐升开启。1）公司Q2精煤销售均价1344元/吨环比提价123元，而六盘水焦煤价格指数Q1、Q2为1318、1478元/吨，公司调价基本与其同步，而该指数7月均价为1733元/吨，提价255元，公司Q3售价有望大幅增长。2）公司在建、技改产能加速释放，据我们梳理测算，公司2019~2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5%)、1765(+29.8%)、2180(+23.5%)万吨，CAGR为33.8%。 激励助推成长。发布《经理层成员任期制和契约化管理办法（试行）》，通过建立考核制度、考核指标体系，对公司经理层成员年度和任期内企业经营效益、个人工作业绩与效果进行评价，完善的激励机制将更有助于盈利释放。 风险提示。煤价不及预期；项目投产进度不及预期。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。