“摘要:华住净增加酒店243家,其中自营/加盟酒店分别为11家/232家。截至21Q2,Legacy华住酒店数量达7004家,其中自营/加盟酒店分别为675家/6329家,经济型/中高档酒店分别为4451家/2553家;待开业酒店达2696家,其中经济型/中高档酒店分别为1295家/1401家。华。” 1. 21H1公司实现营收59亿元,同比+49.1%,相比19年同期+12.7%;扣非后归母净利润1.3亿元,同比+104.8%,相比19年同期-81.9%。 2. Q2实现酒店营业额131亿元,同比+97.8%;21Q2公司实现营收36亿元,同比+83.7%,其中Legacy华住营收34亿元,同比+84.6%。 3. 21Q2公司实现净利润3.78亿元,同比扭亏(20Q2亏损5.48亿元),其中Legacy华住净利润4.92亿元;同期经调整净利润4.64亿元,其中Legacy华住经调整净利润5.79亿元。 4. 收入端:Q2营收恢复至19年同期125.5%,加盟端不断发力。 5. 分季度看,21Q1/Q2营收分别为23亿元/36亿元,同比+15.6%/+83.7%,相比19年同期-2.5%/+25.5%;从经营模式看,21H1自营/加盟营收分别为37亿元/22亿元,同比+33.7%/+90.4%,相比19年同期-0.7%/+48.2%。 6. 自营21Q1/Q2营收分别为14亿元/23亿元,同比-7.9%/+84.6%;加盟21Q1/Q2营收分别为9亿元/13亿元,同比+92.9%/+88.6%。 7. 成本费用端:期间费用率有所下降,租金人工等刚性成本影响下,毛利率仍较低。 8. 21H1毛利率为12.0%,同比+25.8pct,相比19年同期-21.7pct;分季度看,21Q1/Q2毛利率分别为-5.8%/23.6%,同比+12.24pct/+32.9pct,相比19年同期-33.2pct/-15.4pct。 9. 21H1期间费用率为20.3%,同比-7.7pct,相比19年同期+5.2pct。 10. 销售/管理/财务费用率分别为4.5%/12.2%/3.6%,同比-1.9pct/-2.4pct/-3.5pct,相比19年同期+1.1pct/+3.5pct/+0.5pct。 11. 分季度看,21Q1销售/管理/财务费用率分别为4.6%/14.1%/4.7%,21Q2分别为4.5%/10.9%/2.8%。 12. 利润端:Q2扣非归母净利润扭亏为盈。 13. 21Q1/Q2扣非后归母净利润分别为-2.5亿元/3.8亿元,同比+88.4%/+169.0%,相比19年同期-334.0%/-38.3%。 14. 经营情况:剔除临时征用的酒店,21Q2Legacy华住RevPAR210元/间,同比+65.5%,比19同期+2.2%;ADR255元/间,同比+38.3%,比19同期+7.9%;Occ82.3%,同比+13.5pct,比19同期-4.6pct。 15. 其中,自营酒店RevPAR252元/间,同比+82.7%,比19同期+0.1%;ADR311元/间,同比+51.8%,比19同期10.4%;Occ81.1%,同比+13.7pct,比19同期-8.4pct;加盟酒店RevPAR203元/间,同比+62.7%,比19同期+4.4%;ADR246元/间,同比+36.2%,比19同期+9.2%;Occ82.5%,同比+13.4pct,环比-3.8pct。 16. 门店情况:21Q2Legacy华住净增加酒店243家,其中自营/加盟酒店分别为11家/232家。 17. 截至21Q2,Legacy华住酒店数量达7004家,其中自营/加盟酒店分别为675家/6329家,经济型/中高档酒店分别为4451家/2553家;待开业酒店达2696家,其中经济型/中高档酒店分别为1295家/1401家。 18. 华住是国内领先的酒店经营集团,拥有品牌、流量、IT技术、管理等方面的优势。 19. 随着疫情好转,酒店行业复苏,华住秉持“千城万店”战略加速扩张营收有望增长。 20. 我们看好华住酒店的长期成长,预计华住2021-2023年归母净利润将达18.47/29.74/38.61亿元,对应PE分别为54x/34x/26x,建议关注。 21. 风险提示:疫情恢复不及预期,宏观经济下行风险,开店不及预期,酒店并购整合风险。
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