天风证券-阿尔特-300825-半年报点评：21H1扣非归母净利+183%yoy，进入业绩加速释放期-210831

1. 公司2021H1营业收入6.12亿元，同比增长82.47%。

2. 其中21Q2营业收入4.10亿元，同比增长116.60%。

3. 主要系本期业务量增加、项目验收较上年同期增加所致。

4. 分产品看：2021H1燃油汽车整车研发设计营收0.66亿元，同比减少14.53%；新能源汽车整车研发设计营收5.06亿元，同比增长99.77%。

5. 分地区看：2021H1国内收入6.07亿元，同比增长83.45%。

6. 公司2021H1毛利率36.69%，同比增加3.67pcts，其中2021Q2毛利率34.46%，同比增加6.38pcts。

7. 分品类看，2021H1燃油汽车整车设计毛利率33.73%，同比增加3.69pcts；新能源汽车整车设计毛利率39.83%，同比增加6.34pcts。

8. 公司2021H1销售/管理/研发/财务费用率为2.56%/6.91%/6.73%/0.30%，同比变动-2.04pcts/-4.30pcts/+1.46pcts/+0.22pcts。

9. 其中，研发费用率同比增加主要系公司本期研发投入增加所致；财务费用率同比增加主要系本期利息费用较上年同期增加所致。

10. 公司2021H1净利润1.00亿元，同比增长226.10%；扣非归母净利1.01亿元，同比增长183.17%。

11. 公司2021H1经营活动产生的现金流量净额1.41亿元，去年同期为-1.69亿元，主要系本期销售回款增加所致；投资活动产生的现金流量净额2.04亿元，去年同期为-3.21亿元，主要系本期赎回理财产品所致。

12. 维持盈利预测。

13. 公司作为独立汽车设计科技赋能，发展核心零部件业务布局汽车设计产业化，其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。

14. 综合预计公司2021-2022年业绩2.5亿/3.5亿元，相对估值41/29XPE，维持买入评级。

15. 风险提示：汽车行业波动导致公司未来业绩下滑的风险，新能源汽车政策变化风险，市场竞争风险，客户集中风险，技术泄密风险。