浙商证券-国电南瑞-600406-2021半年报点评：电力物联网领军企业，加速赋能新型电力系统-210831

1. 报告导读.2021H1实现收入148.0亿元(同+22%),归母净利润18.4亿元(同+34%),扣非归母净利17.9亿元(同+41%)。

2. 投资要点收入超预期增长,盈利能力持续改瞢2021Q2实现收入98.8亿元(同+19%,环+101%),归母净利16.4亿元(同+26%,环+716%),扣非归母净利16.2亿元(同+33%,环+837%),毛利率提升至30.03%(同+0.40pct),净利率提升至17.73%(同+0.86pct)，盈利能力环比加速改善。

3. 四大板块全面开花,细保及柔性输电同比番上半年电网自动化及工业控制收入74.8亿(同+9%).继电保护及柔性输电收入27.6亿(同+96%)。

4. 电力自动化信息通信收入27.2亿(同+26%).发电及水利环保收入10.4亿(同+15%)，，上述板块毛利率分别达到27.31%，25.79%、38.98%。

5. 20.35%、12.71%，同比变化-1.22.-0.52.-2.89.+6.73pct,综合毛利率同比提升0.58pct达到27.38%。

6. 双碳助推新型电力系统设,电网数字化转型进入快车I双碳目标下，供给/用户/电网侧和系统整体均出现深刻变化，国网制定构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案，提出到“十四五”末建成覆盖能源互联网全场景的支撑体系，形成能源互联网数字生态;南网提出依托数字电网加快构建新型电力系统的五大实践与举措，全力推进数字电网建设，构建电网新形态、电网企业新业态和能源产业新生态。

7. 公司是电力物联网领军企业，深耕电力系统及能源管理，针对上述目标前瞻部署关键技术，上半年实现碳管理、特高压、信息安全国产化及储能先进技术突破，基于国产化芯片的专用安防设备实现多地挂网运行，IGBT模块封装测试生产线完成设备联调，竞争优势。

8. 盈利预测及投资议双碳目标下，电网将加速提升智能化、信息化程度，同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求，公司作为智能电网龙头将充分受益，预计2021-2023年实现归母净利润60.00/70.08/80.23亿元。

9. 维持买入评级。

10. 风险提示电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。