浙商证券-杭可科技-688006-订单质量逐步改善，下半年业绩拐点有望显现-210831

1. 投资要点事件：公司2021H1实现营收10.75亿元，同比增长77%；归母净利润1.27亿元，同比下滑36%；经营活动现金流量净额为1.5亿元，同比下滑20%。

2. 受订单结构变化及原材料价格上涨影响，上半年毛利率同比下跌23pct上半年综合毛利率为28.4%，同比降低22.5pct，降幅较大。

3. 原因：1）去年上半年受疫情影响市场需求萎靡，公司通过低价抢占市场订单盈利能力降低；2）2020年订单国内占比70%，高毛利率的海外订单占比较往年偏低；3）上半年原材料价格上涨，在Q2成本中体现更为明显。

4. 受股权支付费用、汇兑损失等影响，上半年期间费用率小幅提升1.7pct上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.5pct/-0.4pct/-3.9pct/6.5pct，销售及管理费用率同比持平，其中股份支付费用增加0.28亿元。

5. 财务费用率大幅提升主要系汇兑损失增加0.38亿元。

6. 政府补助0.17亿元，同比降低0.2亿元。

7. 以技术创新为核心竞争力，已掌握高精度串联化成技术，在研多个项目公司上半年新增各类型知识产权申请67项，累计数量达到264个。

8. 公司目前已掌握纯自主研发的高精度串联化成技术，在研串联化成分容系统，适用客户包括宁德时代、比亚迪，以及后续考虑使用串联高压设备的软包项目等。

9. 公司在研大圆柱一体机及后处理系统，4680样机完成并已交付客户使用。

10. 方形充放电一体机已完成小批量生产，其中4台已经发往柳州国轩项目产线现场运行。

11. 在手订单饱满、海外订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长2020H2锂电设备市场需求转暖，公司获取订单规模较上半年显著增加，对2021H2的利润将产生积极影响。

12. 2021年年初以来公司在手订单饱满，Q2季度末公司合同负债6.6亿元，较年初增长18%。

13. 海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标，预计LG在上市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益，预计全年新签订单金额超50亿元。

14. 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.7/9.9亿元，复合增速为39%，对应的PE分别为88/61/47倍，维持“买入”评级。

15. 风险提示：新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。