东兴证券-东兴研究 | 九月金股汇【公众号研报】-210830

　　近期市场风险偏好下降，低估值板块补涨。7月底以来，以成长板块为主的创业板指波动有所加大，不确定性有所提升，市场风险偏好显著回调，万得全A风险溢价自7月底以来上升4.1%。近两周低估值的非银行金融、银行、地产、电力及公用事业、交通运输、建筑、建材等行业显著补涨。 上行行情未完：经济回落下，下半年流动性预计仍将充裕。730政治局会议以来，下半年稳增长压力加大预期不断升温，7月社融数据不及预期、近期发布7月经济数据边际趋弱均强化这一市场预期。结合货币政策的“跨周期设计”提法，我们认为在基本面下行压力增大背景下，货币政策将维持稳定基调，下阶段流动性将维持合理充裕。充裕流动性下，低估值补涨与成长行情或将共同演绎，2018-2019年即是如此。2018上半年中美贸易摩擦加剧下股票市场有所回调，下半年货币政策维持相对宽松，2018年6 月 24 日、10 月 7 日央行两次降准，7月初低估值开始出现补涨，成长延续下跌，2019年1月15日、1月25日，存款准备金率再度分别下降0.5pct，低估值与成长板块全面上行，当前流动性环境与2018-2019年具有一定的相似性。 成长与低估值均具备行情延续动力且均有业绩为王的特征。此前在2021年8月8日发布的报告《秋意浓，成长与蓝筹共舞》中我们已提出：“成长行情终结的条件是换手率高位+估值高位+业绩高位回落，当前未到风格全面切换之时，成长的行情演绎未到尾声。”同时，我们也发现“成长内部，业绩高增是主要变量。”当前低估值行业PE和相对于A股的PE水平都处于2010年以来的最低点。低估值行业具备显著的市场表现向其业绩增速回归的规律，即低估值行业PE/业绩增速长期维持在一个相对稳定的水平，近10年来看均值大约为0.92。2020年Q3以来低估值行业PE/业绩增速处于回升状态且2021年Q1仅为0.32。而按照wind一致预期的2021年低估值行业年度业绩增速15.45%，符合规律的PE水平约是14，当前仅约为11，仍有一定回升空间。2010年以来低估值行业显著上涨共发生3次，分别发生在2010.7.15-2011.4.15，2014.6.27-2015.6.5和2018.12.28-2019.4.19。三段历史区间内，低估值的个股中涨幅高的个股业绩均显著好于涨幅低的个股。 聚焦市场两端，坚守业绩高增速与景气高确定性。行业配置建议关注：（1）低估值板块中下半年业绩较优、具有较高确定性的周期蓝筹：水泥、工程机械、建筑。当前估值较低且前期涨幅较小的行业包括：机械、非银金融、商贸零售、银行、纺织服装、建材、建筑等。中报来看，水泥、工程机械、建筑等业绩增速（已披露样本口径）分别达到31.71%、29.67%、25.30%，在低估值行业中表现占优。根据wind一致预期，这些行业下半年预计仍能保持较高增速且在所有低估值行业中居于前列。此外，730政治局会议后基建拉动经济的预期回升，行业具有较高的业绩确定性。（2）成长板块中具备业绩强兑现的行业仍具机会：电新（锂电池、锂电设备）、电子（半导体设备、半导体材料）、化工（锂电化学品）、有色（锂、稀土）。 风险提示： 宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期； 以下汇总东兴证券行业组9月推荐标的： · 中环股份（002129.SZ）：G12硅片渗透率与盈利能力提升显著，半导体业务进展顺利 · 金诚信（603979.SH）：矿服龙头成长进行时，抗周期扰动性或逐步显现 · 长海股份（300196.SZ）：产业链一体化和客户粘性高的玻纤制品行业龙头 · 纳思达（002180.SZ）：公司业绩维持稳定，发展平衡迎接机遇 · 乐惠国际（603076.SH）：工业互联网赋能新制造，公司龙头价值渐现 · 敏华控股（1999.HK）：龙头地位稳固，乘行业之风加速奔跑 · 万业企业（600641.SH）：并购转型助力打造中国芯，离子注入国产替代迎佳机 · 广汽集团（601238.SH）：广汽自主蓄势待发，“两田”稳增长 · 蓝晓科技（300487.SZ）：下游应用市场多点开花，国内吸附树脂龙头启航 · 首旅酒店（600258.SH）：三年万店把握行业整合机遇，降本增效积蓄长期增长动能 | 本文目录 分析师：王健辉 S1480519050004 电话：010-66554035；张天丰 S1480520100001 电话：021-25102914；郑丹丹 S1480519070001 电话：021-25102903；赵军胜 S1480512070003 电话：010-66554088；胡道恒 S1480519080001 电话：021-25102923；陈宇哲 S1480520040001 电话：021-25102909；吴昊 S1480521040001 电话：010-66554130；吴天元 S1480521080003 电话：021-25102895；樊艳阳 S1480518060001 电话：010-66554089；洪一 S1480516110001 电话：0755-82832082；刘田田 S1480521010001 电话：010-66554038；李金锦 S1480521030003 电话：18515800578；王紫 S1480520050002 电话：010-66554104；魏宗 S1480521080002 电话：18811318902；张觉尹 S1480521070004 电话：021-25102897；韩宇 S1480521070010 电话：010-66554042；张阳 S1480521070001 电话：010-66554016 联系人：耿梓瑜 S1480120070028 电话：010-66554044；刘雪晴 S1480120080007 电话：010-66554026；沈逸伦 S1480121050014 电话：010-66554045；刘蒙 S1480120070040 电话：18811366567 如需完整版报告请与东兴证券研究员或对口销售联系 本文节选自东兴证券研究所已于2021年8月27日发布的《九月金股汇》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。 向 下 滑 动 查 看 完 整 法 律 申 明 分析师承诺： 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示： 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明： 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。