长江证券-京东方A-000725-业绩如期爆发，长期多维成长更加清晰-210830

1. 事件描述2021年8月30日，京东方A公告《2021年半年度报告》。

2. 报告期内，公司实现归属上市公司股东的净利润127.62亿元，同比增长1023.96%，高于中报预告上限；公司实现扣非后归属上市公司股东的净利润116.62亿元，同比大幅扭亏。

3. 同时公司公告拟以不超过30亿资金回购股份，回购数量占公司目前总股本约0.91%-1.30%。

4. 回购的股份将全部用于公司股权激励计划。

5. 事件评论上半年，在大尺寸TV面板和中小尺寸IT面板价格高景气的背景下，京东方业绩如期爆发。

6. 公司单二季度毛利率33.96%，净利率17.58%，均超越了2017年高点，达到近十年来最高水平。

7. 公司上半年经营性现金流量净额327.45亿元，同比增长237%；加权平均ROE由1.05%提升至13.40%。

8. 传统显示产品方面，上半年公司显示器件销量同比增长18%，销售面积增长45%，五大主流产品市占率第一，龙头竞争优势进一步强化。

9. 新型显示和创新业务方面，传感事业医疗影像销量同比增长51%、75英寸玻璃基MiniLED背光产品量产交付、智慧系统创新销量同比增长2倍、智慧医工事业门诊和出院量均同比大幅增长。

10. 展望四季度，IT产品景气度持续性较好，柔性OLED有望逐季减亏，TV面板价格出现分化。

11. 32寸、43寸等小尺寸TV面板需求下降较为明显，65寸、75寸等大尺寸TV面板在超清化、8K等趋势推动下价格波动幅度更小。

12. 我们认为龙头企业高世代线产能比例较高，大尺寸TV面板景气有望对冲小尺寸TV面板的下行。

13. 我们认为，液晶显示产业向大陆转移已经进入尾声，随着投资的脚步停止，供给增加带来的行业周期波动将显著收敛，从而进入全新的寡头竞争格局。

14. 面板龙头盈利水平有望回归合理水平，且趋于稳定。

15. 预计京东方在2022年具有来自武汉10.5代线产能的同比增加、柔性OLED稼动律提升带来的盈利反转、合肥&武汉10.5带线股权比例提升、MiniLED&车载显示等高端显示产品放量等基本面动力。

16. 公司业已形成以半导体显示为核心，MiniLED+传感器解决方案+智慧系统创新事业+智慧医工的“1+4”航母事业群。

17. 公司中长期成长属性有望被市场重新认可，同时估值体系有望从周期PE向成长PE切换。

18. 我们持续看好公司的投资潜力，预计2021-2023年公司EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元。

19. [Table_Risk]风险提示1.TV面板价格下跌幅度大于预期；2.柔性OLED客户导入进度不及预期。