“摘要:比+58.9%,其中CS75PLUS销量12.8万辆,上升至自主品牌紧凑型SUV销量第二名;逸动PLUS累计销量9.1万辆,欧尚X5累计销量6.4万辆,跻身自主紧凑SUV销量前五;合资品牌方面,长安福特销量12.1万辆,同比+24.2%;长安马自达销量6.0万辆,同比+7.7%。(四)智能。” 1. 投资事件8月30日晚,长安汽车公布2021年半年报:报告期内,公司实现营收约567.85亿元,同比+73.22%;归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%。 2. 我们的分析与判断(一)二季度业绩环比下行符合预期同比增速强于行业平均水平。 3. 21Q2公司实现营收247.57亿元,同比+16.68%,同比19年+78.52%,环比-22.70%;21年1-6月公司共销售整车约120.1万辆,同比+44.5%。 4. 国内21Q2汽车总销量为639.5万辆,同比-2.6%,长安集团Q2营收增速强于行业平均水平。 5. (二)非经常性损益减少至归母净利同比下滑公司毛利率同比提升。 6. 报告期内,公司归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%;其中,Q2归母净利润8.76亿元,同比-55.57%,环比+2.59%。 7. Q2扣非归母净利1967.2万元,同比102.4%。 8. 上半年公司非经常性损益同比减少42.3亿元,导致公司归母净利同比下降。 9. 扣非后归母净利为7.40亿元,同比+128.27%。 10. 21Q2毛利率16.88%,同比+7.27个百分点,为17年以来最高同期毛利率。 11. 报告期内,公司三费率为9.91%,同比-1.69个百分点,其中销售费用率3.78%,同比-0.1个百分点,管理费用率3.90%,受新能换积分计提影响同比+0.41个百分点。 12. 研发费用率为2.63%,同比-1.84个百分点。 13. 报告期内,公司经营性净现金流为176.99亿元,同比+156.04%;我们认为,公司经营整体持续向好。 14. (三)自主、合资周期齐向上,爆款车型稳增长。 15. 自主品牌销量增长,推动公司业绩提升。 16. 上半年,长安自主品牌乘用车销量66.0万辆,同比+68.3%。 17. CS75系列车型累计销量17.4万辆,同比+58.9%,其中CS75PLUS销量12.8万辆,上升至自主品牌紧凑型SUV销量第二名;逸动PLUS累计销量9.1万辆,欧尚X5累计销量6.4万辆,跻身自主紧凑SUV销量前五;合资品牌方面,长安福特销量12.1万辆,同比+24.2%;长安马自达销量6.0万辆,同比+7.7%。 18. (四)智能化、新能源化助推品牌向上。 19. 公司与华为合作的智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性仅占,L3自动驾驶UNI-K样车以满分获得2021世界智能驾驶挑战赛金奖。 20. 蓝鲸iDD混动系统发布,NEDC工况综合油耗低至百公里0.8L。 21. 公司在智能化、新能源方面的布局全面,围绕品牌管理、标签打造、传播模式、舆情管控四方面加速转型,有望助理长安品牌向上提升。 22. 投资建议:公司自主与合资品牌并驾齐驱,业绩向上确定性较高。 23. 我们预计公司21-23年归母净利为48.75/59.79/62.23亿元,同比+46.66%/+22.64%/+10.56%,对应EPS为0.64元/0.79/0.83元,对应PE为23/27/26倍。 24. 我们维持“推荐”评级。 25. 风险提示:1、汽车行业整体增速不达预期;2、公司销量低于预期。
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