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银河证券-长安汽车-000625-业绩符合预期,科技转型助推品牌向上-210830

上传日期:2021-08-31 10:16:30  研报作者:李泽晗,杨策  分享者:a0507702   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:比+58.9%,其中CS75PLUS销量12.8万辆,上升至自主品牌紧凑型SUV销量第二名;逸动PLUS累计销量9.1万辆,欧尚X5累计销量6.4万辆,跻身自主紧凑SUV销量前五;合资品牌方面,长安福特销量12.1万辆,同比+24.2%;长安马自达销量6.0万辆,同比+7.7%。(四)智能。”

1. 投资事件8月30日晚,长安汽车公布2021年半年报:报告期内,公司实现营收约567.85亿元,同比+73.22%;归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%。

2. 我们的分析与判断(一)二季度业绩环比下行符合预期同比增速强于行业平均水平。

3. 21Q2公司实现营收247.57亿元,同比+16.68%,同比19年+78.52%,环比-22.70%;21年1-6月公司共销售整车约120.1万辆,同比+44.5%。

4. 国内21Q2汽车总销量为639.5万辆,同比-2.6%,长安集团Q2营收增速强于行业平均水平。

5. (二)非经常性损益减少至归母净利同比下滑公司毛利率同比提升。

6. 报告期内,公司归母净利约17.29亿元,同比-33.55%;实现扣非归母净利约7.40亿元,同比+128.27%;其中,Q2归母净利润8.76亿元,同比-55.57%,环比+2.59%。

7. Q2扣非归母净利1967.2万元,同比102.4%。

8. 上半年公司非经常性损益同比减少42.3亿元,导致公司归母净利同比下降。

9. 扣非后归母净利为7.40亿元,同比+128.27%。

10. 21Q2毛利率16.88%,同比+7.27个百分点,为17年以来最高同期毛利率。

11. 报告期内,公司三费率为9.91%,同比-1.69个百分点,其中销售费用率3.78%,同比-0.1个百分点,管理费用率3.90%,受新能换积分计提影响同比+0.41个百分点。

12. 研发费用率为2.63%,同比-1.84个百分点。

13. 报告期内,公司经营性净现金流为176.99亿元,同比+156.04%;我们认为,公司经营整体持续向好。

14. (三)自主、合资周期齐向上,爆款车型稳增长。

15. 自主品牌销量增长,推动公司业绩提升。

16. 上半年,长安自主品牌乘用车销量66.0万辆,同比+68.3%。

17. CS75系列车型累计销量17.4万辆,同比+58.9%,其中CS75PLUS销量12.8万辆,上升至自主品牌紧凑型SUV销量第二名;逸动PLUS累计销量9.1万辆,欧尚X5累计销量6.4万辆,跻身自主紧凑SUV销量前五;合资品牌方面,长安福特销量12.1万辆,同比+24.2%;长安马自达销量6.0万辆,同比+7.7%。

18. (四)智能化、新能源化助推品牌向上。

19. 公司与华为合作的智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性仅占,L3自动驾驶UNI-K样车以满分获得2021世界智能驾驶挑战赛金奖。

20. 蓝鲸iDD混动系统发布,NEDC工况综合油耗低至百公里0.8L。

21. 公司在智能化、新能源方面的布局全面,围绕品牌管理、标签打造、传播模式、舆情管控四方面加速转型,有望助理长安品牌向上提升。

22. 投资建议:公司自主与合资品牌并驾齐驱,业绩向上确定性较高。

23. 我们预计公司21-23年归母净利为48.75/59.79/62.23亿元,同比+46.66%/+22.64%/+10.56%,对应EPS为0.64元/0.79/0.83元,对应PE为23/27/26倍。

24. 我们维持“推荐”评级。

25. 风险提示:1、汽车行业整体增速不达预期;2、公司销量低于预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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