太平洋证券-利元亨-688499-业绩符合预期，动力订单大幅突破-210826

1. 事件：1、公司近期公告2021H1业绩，2021年上半年实现营业收入10.47亿元，同比增长108.41%，归母净利润达到0.99亿元，同比增长998.63%。

2. 2、公司中标蜂巢能源科技有限公司湖州一期、湖州二期、遂宁一期、遂宁二期、马鞍山二期、南京二期等基地锂电设备项目，中标金额合计约15.45亿元。

3. 点评：业绩高速增长，动力订单明显突破。

4. 公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。

5. 按照应用领域划分，公司产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备，其中按照2020年收入结构，锂电、汽车、其他业务占比达到83%、2.04%、10.33%，主要客户包括新能源科技（占收入比例70%）、宁德时代、比亚迪、力神、浪潮电子、联想集团等知名厂商，产品能够覆盖前、中、后、PACK段整线能力。

6. 从业绩角度，公司上半年利润超出此前0.926亿元的上限，公司上半年毛利率/净利率达到39.22%/9.45%，公司2020年毛利率/净利率达到38.33%/9.82%。

7. 从订单角度，动力订单获得客户极大的认可突破，截至2021年8月25日，公司锂电领域的在手订单金额为45.54亿元（含税），其中动力类锂电的在手订单金额为27.84亿元（含税），占锂电领域在手订单的61.13%，消费类锂电在手订单金额为17.70亿元（含税），占锂电领域在手订单的38.87%。

8. 动力电池行业进入爆发期，公司占据先机。

9. 根据新兴能源市场调研机构SNE预测，未来2023年-2025年锂电池供需缺口将会持续加大，我们预计未来几年每年电池扩产需求将达到300Gwh以上，按照2亿/Gwh，锂电设备市场容量将达到600亿，翻倍增长（预计2019年、2020年锂电设备市场规模仅为200-300亿），同时，扩产力度较大的为一、二线龙头企业，包括比亚迪、长城蜂巢、国轩、中航锂电等等，比如蜂巢、中航锂电未来将扩产超过100Gwh以上。

10. 公司已经是新能源科技的战略合作伙伴，是比亚迪的优选供应商，与蜂巢能源建立了全球战略合作关系，同时与宁德时代、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等全球知名厂商建立了长期稳定的合作关系，同时公司产能储备较为充足，在各家设备厂订单饱满情况下，有望表现良好。

11. 盈利性预测与估值。

12. 我们认为公司时国内为数不多的具有整线能力的企业，同时，产能人员储备充足。

13. 预计2021-2023年公司净利润2.16、5.66、8.77亿，对应PE分别为140、53、34倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风。