广发证券-莱克电气-603355-业务恢复，实际利润增长良好-210829

1. 低基数下，收入增长，剔除汇率波动、股份支付费用影响，利润实际增长良好。

2. 公司公告中报，2021H1实现收入40.7亿元（YoY+60.6%），归母净利3.3亿元（YoY+31.7%），毛利率21.8%（YoY-5.4pct），净利率8.1%（YoY-1.8pct）；Q2单季收入20.6亿元（YoY+46.6%），归母净利1.41亿元（YoY-13.5%），毛利率22.1%（YoY-6.4pct），净利率6.8%（YoY-4.8pct）。

3. 同比2019年：2021H1收入同比+45.6%，归母净利同比+40.6%；2021Q2收入同比+48.1%，归母净利同比-6.2%。

4. 收入大幅增长，由于三大核心业务销售实现全面增长。

5. Q2利润下滑，原因：汇率快速升值、原材料价格大幅上升、股权激励支付费用。

6. 若剔除股权激励支付费用及汇兑损失，公司2021H1归母净利3.9亿元（YoY+68%），Q2实现归母净利2.0亿元（YoY+22%）。

7. 自主品牌、外销、核心零部件三大业务均恢复。

8. （1）自主品牌：线上渠道吉米、碧云泉同比增长约100%；线下逐步恢复，Q2主要线下渠道增长超50%，618期间增长超65%；品牌出海发展迅速，吉米海外收入同比增长约140%。

9. （2）外销业务：维持高景气，公司出口吸尘器、园林工具高端占比提升，同时新增空净、吹风机、厨电等品类。

10. 上半年欧洲/美国市场收入同比增长81%/60%。

11. （3）核心零部件：上半年同比+73%，其中电机业务同比增长超67%；精密压铸业务增长超117%；精密模具业务进军汽车行业，预计全年汽车模具接单量为0.8~1亿元。

12. 盈利预测与投资建议：我们认为：（1）外销业务订单稳定；（2）持续推出新品、开拓渠道，自主品牌业务保持高增长。

13. 预测2021-2023年归母净利同比增速分别为103%、22%、17%，参考可比公司，给予公司2021年28xPE，对应合理价值32.48元/股，维持“增持”评级。

14. 风险提示：汇率大幅波动；原材料价格上升；新品推广不及预期。