东北证券-风华高科-000636-业绩快速增长，聚焦主业产能快速释放-210830

1. 事件：公司于8月27日发布2021年度半年报。

2. 公告显示，2021H1，公司实现收入26.97亿元，同比提升51.85%；实现归母净利润5.06亿元，同比98.77%。

3. 点评：被动元件行业景气度提升+产能逐步释放带动公司业绩释放。

4. 2021H1，公司实现营业收入26.97亿元，同比增长51.85%。

5. 其中：2021Q2实现营业收入15.23亿元，环比增长29.75%，同比增长41.34%，创单季历史新高；实现归属于母公司净利润5.06亿元，同比增长98.77%，其中：2021Q2实现归母净利润3.20亿元，创历史次新高（最高为2018Q3）；毛利率为32.84%，同比改善3.82pct。

6. 业绩同比增长较快主要是由于5G基建、国产化需求，公司份额有所提升；电阻价格调涨等因素。

7. 2021H1，公司新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产；新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。

8. 费用端而言，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31/6.47/-0.31/4.83%，整体比较稳定。

9. 奈电科技引入战投，聚焦主业发展。

10. 奈电科技主要经营FPC业务，2019/2020/2021H1净利润分别为-0.61/-1.07/-0.43亿元，其连年亏损拖累了公司业绩，且难以与公司主业产生协同效应。

11. 根据7月公告，公司通过公开挂牌方式引入战略投资者，对奈电科技实施增资扩股。

12. 增资完成后，公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%，世运电路持股70%。

13. 此举一方面可以加快奈电结构优化调整以及技改扩产投入，促进其发展转型升级，另一方面符合公司聚焦主业发展战略规划。

14. 盈利预测与估值：考虑到行业景气度上行，我们上调盈利预测，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.15/1.82/2.44元，当前股价对应PE分别为25.73/16.32/12.15倍，维持“买入”评级。

15. 风险提示：扩产进度不及预期、竞争加剧。