西部证券-奥园美谷-000615-2021年中报点评：业绩扭亏为盈，医美布局稳步推进-210830

1. 事件：21H1公司实现营收11.67亿元/YoY+291%；归母净利润0.50亿元，20年同期亏损1.93亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.47亿元，20年同期亏损1.93亿元，同比扭亏为盈。

2. 单季度来看，21Q1/Q2公司分别实现营收6.07/5.60亿元，YoY+387%/222%；归母净利润0.30/0.20亿元，20年同期分别亏损0.84/1.09亿元；扣非归母净利润0.28/0.20亿元，20年同期分别亏损0.85/1.08亿元。

3. 化纤和房地产板块恢复增长，连天美Q2并表为医美板块贡献业绩。

4. 分业务板块来看，21H1化纤板块实现收入3.03亿元/YoY+59%，占比26%，主要系疫情好转后，市场需求逐步恢复；房地产板块项目顺利推进，带动收入大幅提升至6.07亿元，占比52%；医美板块实现收入1.56亿元，占比13%，主要是公司收购的浙江连天美在Q2并表带来正向贡献，连天美旗下两家医美医院Q2实现营收1.50亿元，净利润2399万元。

5. 落子不断，医美生态圈逐步完善。

6. 公司房地产业务加速剥离，轻装上阵，聚焦医美业务，并将剥离地产回收的资金用于医美业务发展，加快公司的战略转型。

7. 上游医美材料和产品端，一方面，医美基材绿纤项目的一期4万吨投产；另一方面，今年7月，公司成功推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品，全力打造“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵；此外，公司与赛诺秀、KDMedical等合作，独家代理其医美产品和激光射频仪器。

8. 中游医美服务机构端，公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升，并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店，形成医美服务端连锁品牌，提升市场竞争力和品牌影响力。

9. 投资建议：预计21-23年公司EPS分别为0.22/0.37/0.60元，最新股价对应PE分别为62/37/23倍，维持“增持”评级。

10. 风险提示：市场竞争加剧，医美转型进度不及预期，医疗事故风险。