西部证券-美畅股份-300861-21年半年报点评：金刚石线销量快速增长，盈利能力保持稳健-210830

1. 事件：公司发布21年半年报，21H1公司实现营业收入8.27亿元，同比+41.50%，归母净利润3.68亿元，同比+67.50%。

2. 其中21Q2公司实现营业收入4.64亿元，同比+65.84%，环比+27.82%；实现归母净利润1.77亿元，同比+74.54%，环比-7.33%。

3. 业绩符合预期。

4. 21H1公司毛利率保持稳健。

5. 21H1公司综合毛利率、净利率分别为57.09%/44.48%，同比+0.51/6.61pct。

6. 公司毛利率水平基本保持稳定，净利率水平明显提升，主要受益于公司投资收益及收到的政府补助增加。

7. 21H1金刚石线销量快速增长。

8. 21H1公司金刚石线销量为1988.35万公里，已达20年全年销量2484.01万公里的80%，公司金刚石线销量快速增长，市占率稳步扩张。

9. 21H1电镀金刚石线产品毛利率为58.10%，同比-0.17pct。

10. 公司产能有望持续扩张。

11. 截至2021年6月底，公司金刚石线年产能已经突破5300万公里。

12. 公司于21年7月发布257条金刚石线生产线及配套母线生产线扩产计划，预计项目一期89条产线、二期56条产线将于21年底及22年一季度投产，随着新建项目逐步投产，公司产能有望持续扩张。

13. 推出“四新技术”，线径行业领先。

14. 21H1公司推出金刚石线“四新技术”（柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割），为金刚线在硅片大尺寸及簿片化发展提供有效的切片技术支持。

15. 目前，公司可供生产的金刚线线径已经突破36μm，公司金刚石线主要产品规格为42μm，较同行业主流的45μm规格保有一定的技术领先优势。

16. 投资建议：预计21-23年公司归母净利润分别为7.53/9.68/12.08亿元，YoY+67.5%/28.5%/24.8%，EPS分别为1.88/2.42/3.02元，维持“买入”评级。

17. 风险提示：原材料价格波动风险，金刚石线价格下滑风险，产能建设进度不及预期。